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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.69億元（yoy +39.10%），歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比大幅扭虧。Q2單季度營(yíng)業(yè)收入31.12億元（yoy+110.64%, qoq -17.18%），歸母凈利潤(rùn)1.07億元（同比大幅扭虧，qoq -66.06%）。
　　投資要點(diǎn)：
　　放映業(yè)務(wù)恢復(fù)好于行業(yè)，繼續(xù)加大輕資產(chǎn)模式力度。公司觀影業(yè)務(wù)收入40.42億元（yoy+35.72%），毛利率5.02%（yoy+12.53pct），收入占比58.84%（yoy -1.47pct。）根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023H1國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)不含服務(wù)費(fèi)票房238.17億元（yoy+52.00%）,觀影人次6.04億（yoy+51.76%），分別恢復(fù)至2019H1的82.03%和74.57%。同期公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)票房36.5億元（yoy+49.7%），觀影人次0.88億（yoy+54.4%），分別恢復(fù)至2019H1的93.5%和96.4%。公司累計(jì)市場(chǎng)份額16.8%（yoy+0.5pct）。
　　截至2023年6月30日，公司國(guó)內(nèi)擁有開業(yè)影院857家，銀幕7203塊，其中直營(yíng)影院708家，銀幕6149塊，輕資產(chǎn)影院149家，銀幕1054塊。相比2022年末，直營(yíng)影院數(shù)量增加4家，銀幕增加39塊，輕資產(chǎn)影院增加28家，銀幕增加192塊。
　　非票收入顯著增長(zhǎng)。隨著觀影人次的增長(zhǎng)以及公司賣品和多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，非票業(yè)務(wù)收入提升明顯。商品、餐飲銷售收入9.83億元（yoy+30.61%），毛利率62.94%（yoy+3.04pct），收入占比14.31%（yoy-0.93pct）。餐飲、IP衍生品等賣品收入恢復(fù)至2019年同期的95%，演出業(yè)務(wù)等多種經(jīng)營(yíng)收入相比2019年增長(zhǎng)近70%。
　　廣告收入6.10億元（yoy+0.07%），收入占比8.88%（yoy-3.46pct）影院廣告自Q2開始復(fù)蘇，恢復(fù)速度相比電影行業(yè)略晚，客戶對(duì)映前廣告的投放信心尚未完全恢復(fù)。
　　電影內(nèi)容豐富。電影制作發(fā)行與相關(guān)業(yè)務(wù)收入2.02億元（yoy+103.10%）,毛利率30.72%（yoy-20.13pct）。2023H1公司主投的《想見你》（4.03億元）、《宇宙探索編輯部》（6703萬(wàn)元）和參投的《流浪地球2》（40.29億元）、《熊出沒(méi)：伴我熊芯》（14.95億元）上映。下半年公司參投的《熱烈》（8.95億元）和《孤注一擲》（35.34億元）在暑期檔上映。另有《三大隊(duì)》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍攝進(jìn)入后期制作，《誤殺3》、《重案檢察官》、《女大佬》等項(xiàng)目積極籌備中。
　　成本管控有效，利潤(rùn)率提升。公司加強(qiáng)成本管控，不斷推動(dòng)降低各類成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，提高經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，推動(dòng)公司2023H1公司毛利率提升11.3pct至28.26%（yoy+11.3pct），銷售費(fèi)用增長(zhǎng)4.39%至3.41億元，管理費(fèi)用減少2.34%至5.54億元、研發(fā)費(fèi)用同比減少15.92%至1061萬(wàn)元，費(fèi)用率分別同比減少1.65pct、3.43pct和0.11pct。
　　暑期檔表現(xiàn)優(yōu)異，全年票房增長(zhǎng)可期。2023年暑期檔總票房206.18億元，創(chuàng)該檔期記錄，電影市場(chǎng)恢復(fù)較好，與2019年同期票房差距不斷縮小。預(yù)計(jì)公司的影視制作、放映、賣品、廣告等各項(xiàng)業(yè)務(wù)
　　也將持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2023H1公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)恢復(fù)較快，暑期檔優(yōu)異表現(xiàn)為下半年業(yè)績(jī)修復(fù)提供良好基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.49元、0.62元和0.76元，按照2023年9月1日收盤價(jià)13.50元，對(duì)應(yīng)PE為27.33倍、21.65倍和17.82倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文娛消費(fèi)需求；電影市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；廣告投放需求不及預(yù)期；主投或參投影片票房不及預(yù)期