>> 國海證券-萬達電影(002739)2023年三季報點評：2023Q3業(yè)績彈性釋放，盈利能力較疫情前明顯提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚蕾,方博云 |
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事件:
10月30日，公司公告2023年三季報，2023Q3營收44.79億元，YOY+60.97%；歸母凈利6.92億元，YOY+1340.97%；扣非歸母凈利6.89億元，YOY+6136.94%。
投資要點：
2023Q3扣非歸母凈利貼近預告上限，盈利能力較疫情前明顯提升：
?。?）2023Q3營收44.79億元，YOY+60.97%，QOQ+43.91%；歸母凈利6.92億元，YOY+1340.97%，QOQ+546.05%，較2019Q3增長126.80%；扣非歸母凈利6.89億元，YOY+6136.94%，QOQ+1209.85%。2023Q3業(yè)績恢復較好主要因為電影大盤復蘇強勁帶動公司影院業(yè)務強勁增長，公司參投電影《孤注一擲》《熱烈》等票房表現(xiàn)較好，且5至10月免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金（票房的5%），凈票房增加。
?。?）2023Q3公司毛利率31.18%，凈利率15.65%，分別較2019Q3提升6.39/8.04pct；期間費用率14.91%，基本與2019Q3持平。
持續(xù)推進影院降本增效，電影放映及非票業(yè)務大幅增長：
?。?）2023Q1-Q3國內(nèi)電影票房455.7億元，恢復至2019年同期的94.7%；2023年暑期檔票房206.2億元，創(chuàng)歷史新高（2019年177.8億元）；2023Q3票房超190億元（2019Q3為168億元）。
（2）持續(xù)推進影院租金減免談判，管控租金和物業(yè)費。截至2023Q3末，公司國內(nèi)直營影院/銀幕分別為709家/6159塊，較2023H1末增加1家/10塊。2023Q3公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房25.7億元（不含服務費），較2019Q3增長21.2%；根據(jù)貓眼，2023Q3公司影投市占率較2019Q3提升2.68pct。
?。?）《芭比》《奧本海默》在澳洲大爆，合計票房超8000萬美元，帶動澳洲院線Q3實現(xiàn)票房4.36億元，同比增長43%。澳洲院線持續(xù)擴張，截至2023Q3末，公司澳洲院線影院/銀幕分別為60家/523塊，較2023H1末增加4家/30塊。
內(nèi)容板塊堅挺，電影/劇集儲備豐富：
?。?）電影：2023Q3參投的《熱烈》《孤注一擲》《第八個嫌疑人》合計票房約52億元，國慶檔參投的《前任4》《志愿軍：雄兵出擊》Q3票房4.67億元。主投影片《三大隊》定檔12月15日，儲備有《我才不要和你做朋友呢》《尋她》《鬼吹燈之天星術(shù)》已殺青、《誤殺3》（預計年底開機）、《女大佬》《神舟》《尋龍訣2》《重案檢察官》籌備中。
（2）劇集：投資劇集《最燦爛的我們》Q3播出，儲備有《交錯的場景》《三大隊》《南來北往》殺青待播。
?。?）游戲：公司發(fā)行的《圣斗士星矢：正義傳說》等產(chǎn)品長線運營穩(wěn)定，《秦時明月：滄?！罚?月上線）表現(xiàn)較好，游戲板塊業(yè)績同比大幅增長。
盈利預測和投資評級：公司作為國內(nèi)影院投資行業(yè)龍頭，票房市占率穩(wěn)步提升，且布局電影全產(chǎn)業(yè)鏈，豐富電影儲備有望帶來業(yè)績彈性。2023年暑期檔票房創(chuàng)歷史新高，帶動公司電影放映及非票業(yè)務大幅增長，基于此，我們調(diào)整公司盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為12.12/15.16/16.78億元，對應EPS為0.56/0.70/0.77元，PE為22.43/17.94/16.21X，維持“買入”評級。
風險提示：票房恢復不及預期、電影開發(fā)進程不及預期、票房表現(xiàn)不及預期、成本控制不及預期、行業(yè)競爭加劇、人才流失、線下消費需求不及預期、資產(chǎn)減值、估值中樞下移、大股東相關(guān)風險等風險。
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