>> 浙商證券-?？低?002415)深度報告：回望來路，堅(jiān)定遠(yuǎn)方-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 1576KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司股價趨勢在計(jì)算機(jī)行情下行時具有較強(qiáng)韌性。短期而言，公司的投資回報來源于合理的估值位置和穩(wěn)健的業(yè)績增長；長期而言，平臺、創(chuàng)新、以及場景數(shù)據(jù)三項(xiàng)核心能力有望支撐公司在產(chǎn)業(yè)變革+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雙重背景下持續(xù)增長。
復(fù)盤：公司股價穿越牛熊持續(xù)上漲，超額收益顯著
相較于滬深300和中信計(jì)算機(jī)指數(shù)而言，公司股價跑出了顯著的超額收益，且股價趨勢在計(jì)算機(jī)行情下行時具有較強(qiáng)韌性。
公司股價經(jīng)歷了三輪上漲行情，分別是2012年至2015年中、2016年至2018年初、2019年初至2021年初，三輪上漲行情中大部分區(qū)間都由α驅(qū)動（業(yè)績或者高ROE帶來），除2014Q3-2015Q2外，同時期計(jì)算機(jī)行業(yè)整體相較于大盤超額收益減弱，而公司相較于大盤的超額收益逆勢增強(qiáng)。
長期投資邏輯：產(chǎn)業(yè)變革+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司核心資產(chǎn)是平臺、創(chuàng)新、場景
產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢是什么：大模型推動產(chǎn)業(yè)從認(rèn)知智能向感知智能進(jìn)階，為前后端市場帶來增量市場機(jī)會
公司未來的戰(zhàn)略是什么：業(yè)務(wù)多元化（提升對單一產(chǎn)業(yè)的抗風(fēng)險能力）和構(gòu)建大生態(tài)（進(jìn)一步加強(qiáng)下游客戶黏性），英偉達(dá)平臺+生態(tài)的打法是公司戰(zhàn)略的典范
公司的核心能力是什么：平臺體系的搭建加速公司效率提升，創(chuàng)新能力的來源是持續(xù)研發(fā)投入和科學(xué)的方法論，場景定義產(chǎn)品、場景定義解決方案是公司業(yè)務(wù)落地的主要方式。
短期投資視角：歷史估值區(qū)間底部+穩(wěn)健的業(yè)績增長
公司的投資回報來源于歷史區(qū)間底部的估值位置和穩(wěn)健的業(yè)績增長。絕對收益角度，公司EPS提升有望對公司股價起到良好支撐作用；相對收益角度，公司股價相對于計(jì)算機(jī)行業(yè)下行周期的韌性有望為組合起到一定平抑計(jì)算機(jī)板塊波動風(fēng)險的作用。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別為894、973、1075億元，歸母凈利潤分別為141、174、192億元。
我們采用相對估值法對公司進(jìn)行估值，選取大華股份、千方科技、佳都科技、虹軟科技四家公司作為可比公司，給予公司2024年歸母凈利潤21倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值3560億元，對應(yīng)目標(biāo)價38.15元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，導(dǎo)致下游需求增長疲弱；公司人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)應(yīng)用落地不及預(yù)期；隨著公司面向智能物聯(lián)市場布局，所面臨的市場競爭加??；歐美制裁力度加大，導(dǎo)致公司海外業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；歷史股價走勢不代表未來
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