>> 國海證券-2024年快遞行業(yè)投資策略：加盟快遞優(yōu)選龍頭，直營快遞靜待拐點-240206
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 4564KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李躍森,祝玉波 |
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無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
2023回顧：頭部企業(yè)單票盈利保持穩(wěn)定，但快遞行業(yè)增速換擋，板塊估值下調(diào)
2023年是中國快遞行業(yè)供需修復、成本改善的紅利期。2023年快遞行業(yè)供需兩端全面復蘇，產(chǎn)能爬坡及油價均值回歸帶來成本端的大幅改善，成本降幅基本對沖了價格降幅，頭部企業(yè)普遍實現(xiàn)了單票盈利穩(wěn)定，成本節(jié)降范圍內(nèi)的價格競爭使得龍頭中通快遞實現(xiàn)量利齊升。順豐控股通過優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)，以及多網(wǎng)融通降本降費項目的推進，亦帶來利潤率大幅修復。
2024展望：單票盈利平衡難度加大，考驗個股阿爾法
2024年快遞行業(yè)增速換擋，價格競爭或延續(xù)，重視個股阿爾法。由于快遞行業(yè)增速換擋，以及疫后修復降本紅利的結(jié)束，“以價換量”及“以量降本”難度加大，單票盈利能否繼續(xù)保持穩(wěn)定，非?？简瀭€股阿爾法。重視有產(chǎn)能爬坡降本空間、產(chǎn)品力提升帶來溢價能力提升，從而具備業(yè)績彈性的個股投資機會。
投資策略：優(yōu)選龍頭，關(guān)注反轉(zhuǎn)，順豐靜待拐點
中通快遞：作為電商快遞龍頭，始終把握“量、質(zhì)、利”平衡發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)健的經(jīng)營策略下，也是2023年唯一一家實現(xiàn)市占率和單票盈利雙升的電商快遞企業(yè)。展望2024年，隨著公司降本措施的持續(xù)推進，單票快遞服務(wù)成本有望繼續(xù)下行；隨著公司服務(wù)質(zhì)量提升和產(chǎn)品分層項目推進，也將促進公司溢價能力提升；降本范圍內(nèi)的價格競爭策略下公司有望繼續(xù)保持量利齊升趨勢。
圓通速遞：2021Q4以來逐季釋放的利潤反映了管理改善的成效，證明了管理α的可持續(xù)性。公司通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型、自動化升級、精益生產(chǎn)“三大方法”，不斷優(yōu)化全網(wǎng)成本、改善客戶體驗、提升服務(wù)質(zhì)量。公司全網(wǎng)成本端仍有較大下降空間，溢價能力有望持續(xù)提升?？春霉鹃L期盈利增長，當前公司估值正處底部，建議積極布局。
韻達股份、申通快遞：單票成本、費用仍有較大改善空間，一旦困境反轉(zhuǎn)，也將帶來較大業(yè)績彈性，建議重點關(guān)注。
順豐控股：公司在堅持長期可持續(xù)健康發(fā)展的經(jīng)營基調(diào)下，通過產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及降本項目的持續(xù)推進，有望保持業(yè)績持續(xù)高速增長。后續(xù)關(guān)注消費復蘇下，公司業(yè)務(wù)量、收入增速回歸帶來的估值彈性。
鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局的機會，維持行業(yè)“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度不及預期、價格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、人工成本快速通脹、油價持續(xù)上漲、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再度強制介入、重點關(guān)注公司業(yè)績不達預期。
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