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銀行理財(cái)處于真凈值時(shí)代。1月份現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7天年化收益率小幅回落，月底2.16%，與貨基相差不大。2023年12月以來債券收益率大幅下降，1月下半月定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為4.2%、2.9%、1.8%，相對(duì)平穩(wěn)。截至1月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率仍然較高，分別為4.0%、3.5%和2.7%，2023年全年平均收益率則分別為3.6%、3.5%、2.7%。截至1月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率僅-0.6%，較上月末下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　目前已有31家理財(cái)公司開業(yè)，1家待開業(yè)，2023年末理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模22.47萬億元，占全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模的83.8%，理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體。銀行理財(cái)真凈值時(shí)代，理財(cái)收益完全取決于投資收益。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限，以減輕理財(cái)凈值波動(dòng)的影響。此外，投資債基亦是較好的選擇。
　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率小幅回落。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率?，F(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)過渡期已于2022年底結(jié)束。截至1月末，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.16%，較上月底下降7BP。其中，大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為2.04%，股份行為2.25%，城農(nóng)商行為2.20%。
　　下半月固收類理財(cái)收益率平穩(wěn)。由于理財(cái)公司開放式理財(cái)產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值表現(xiàn)與債市緊密相關(guān)。2024年資產(chǎn)荒明顯加劇，2023年12月以來債券收益率大幅下降。1月下半月定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為4.2%、2.9%、1.8%，較上半月略微回落。截至1月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率仍然較高，分別為4.0%、3.5%和2.7%，2023年全年平均收益率則分別為3.6%、3.5%、2.7%。
　　混合類理財(cái)凈值近一個(gè)月下跌。截至1月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率僅-0.6%，較上月末下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，收益率明顯低于固收類理財(cái)。2023年混合類理財(cái)平均收益率前五的理財(cái)公司為浦銀理財(cái)、上銀理財(cái)、青銀理財(cái)、招銀理財(cái)和華夏理財(cái)。
　　 2024年理財(cái)規(guī)模有望增長(zhǎng)10%左右。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財(cái)規(guī)模下降了約6萬億元，除了理財(cái)凈值波動(dòng)外也有理財(cái)沖存款的因素。2023年末理財(cái)規(guī)模26.8萬億元，低于年初規(guī)模。展望2024年，由于存款利率走低，理財(cái)規(guī)模有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，理財(cái)規(guī)?；?qū)⑼黄?0萬億元。
　　展望中長(zhǎng)期，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，需要降低對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期。由于近年來債券收益率明顯下行，尤其兩個(gè)月債券收益率大幅下降，未來幾年，理財(cái)可預(yù)期的復(fù)合投資回報(bào)率或很難超過3.0%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來收益，亦不構(gòu)成投資建議。