>> 德邦證券-固定收益點評：高速公路行業(yè)簡評及債券投資策略-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
983KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮,胡君 |
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23年年報顯示，機構(gòu)對公路運輸類主體的重倉規(guī)模為99.62億元，相比于23年三季報，環(huán)比有小幅提升；23年年報中，機構(gòu)對公路運輸類主體重倉規(guī)模較大的包括山東高速集團、江蘇交通控股有限公司、湖北交通投資集團有限公司、廣西交通投資集團有限公司等。其中廣西交通投資集團有限公司、湖北交通投資集團有限公司重倉規(guī)模提升明顯，河南交通投資集團有限公司和山東高速集團有限公司重倉規(guī)模有所減少。
從我們篩選的樣本主體收益率來看：目前收益率在3%以上的債券主體有綿陽交通發(fā)展集團、石家莊交通投資（2-3年期債券）；從收益率走勢來看，截至1月30日，近一個月，一年期以內(nèi)債券收益率漲跌不一，其中廣東省高速公路發(fā)展、河南中原高速公路股份等主體利差有所走闊，而同時一年期以上債券收益率有明顯收窄；整體上，長久期債券收益率普遍收窄，尤其是2-3年期，如鄭州交通建設(shè)投資收窄近20個BP，河南中原高速公路收窄近21個BP，成都高速公路收窄近20個BP。
投資角度，我們重點提供兩個視角：
思路一：精選區(qū)位優(yōu)勢優(yōu)越、高速通行費穩(wěn)定增長、區(qū)域重要性高、業(yè)務(wù)集中度高、非主業(yè)相關(guān)投資金額不多、銀行融資渠道通暢且成本低的標(biāo)的；這類主體過往經(jīng)營業(yè)務(wù)較為專一，債務(wù)壓力不大。思路二：精選省級層面?zhèn)鶆?wù)管控、統(tǒng)籌能力強的區(qū)域。
高速公路行業(yè)基本面：
高速公路作為基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)中重要的一環(huán)，也具有一定逆周期特征：在2020年新冠疫情期間，高速公路建設(shè)投資同比增長11.04%；2021年經(jīng)濟逐步回升，高速公路投資增速開始放緩。
2023年1-11月，我國公路固定資產(chǎn)投資額為26487億元，較22年同期增長1.2%。22年，高速公路固定資產(chǎn)投資額為16262億元，同比增長7.3%，占公路總固定資產(chǎn)投資額57%。19年至21年期間，高速公路固定資產(chǎn)投資額占公路固定資產(chǎn)投資額比重逐年上升，22年該比重略有下降。
截至2022年底，我國公路總里程達535.48萬公里，新增7.41萬公里。其中高速公路總里程達17.73萬公里，新增0.82萬公里，同比增長4.84%。近年來，高速公路里程占公路總里程比重持續(xù)上升，2022年高速公路里程占公路里程比重為3.31%，較2013年該比重增長了0.9個百分點。
分地區(qū)看，2023年1-11月，華東地區(qū)的公路固定資產(chǎn)投資額最大，達到8121億元；最少的是東北地區(qū)，投資額為850億元。從各地來看，四川省的公路固定資產(chǎn)投資額最大，達到2500億元，其次是浙江省，為2066億元。
風(fēng)險提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險、基本面下行風(fēng)險、信用風(fēng)險蔓延。
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