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23年11月末以來，在降準(zhǔn)降息及經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期下，債市已連續(xù)60余天處于趨勢性下行的節(jié)奏中，其中長端的趨勢性最為明顯，且突破22年的前低后并未產(chǎn)生大規(guī)模的反彈。在長端利率下行過快后，市場對于債市行情持續(xù)性或存在一定的擔(dān)憂。
　　截止24年2月2日，債市在近2月中均呈現(xiàn)波動下行的趨勢，為了同歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行平行比較，我們以每10日利率變動幅度為基準(zhǔn)，考核基準(zhǔn)日前40個交易日內(nèi)的1Y和10Y利率變動行為（分別代表市場對于短端情緒和長端情緒），即對于每一個交易日，都有4個觀測區(qū)（40日前至30日前…10日前至基準(zhǔn)日），通過觀測每個基準(zhǔn)日1Y國債和10Y國債在4個觀測區(qū)的行為，盡可能將類似的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行選取。
　　我們以這2個指標(biāo)在4個觀測區(qū)間得到的歷史分位數(shù)生成了兩類8個基礎(chǔ)因子，我們以其值為中樞，向外拓展數(shù)個百分點(diǎn)直至達(dá)到足夠的同類樣本觀測數(shù)量，對于以利率變動為基準(zhǔn)生成的8個基礎(chǔ)因子得到20個樣本點(diǎn)，分布于9個較明顯的觀測樣本區(qū)間，歷史上類似區(qū)間均處于債牛的末期。
　　以MACD指標(biāo)切割數(shù)據(jù)后，使用歷史模擬法的方式進(jìn)行后市演繹。結(jié)果顯示，當(dāng)前動量下，債市整體的下行空間有限，后市利率上行概率偏大。對于長端而言，不論從短期還是中長期來看，此輪行情很可能已至一波下行趨勢的末期。從中短期來看，對于短端利率而言，從中短期來看，此輪行情也大概率處于一波下行趨勢的末期。
　　考慮到23年11月末至24年2月初的債市下行行情的獨(dú)特性較強(qiáng)，我們考慮以8因子對后市利率的映射關(guān)系為基礎(chǔ)，構(gòu)建神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，篩選可比歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行后市市場判斷。結(jié)果顯示，在以收益率變動為基礎(chǔ)因子生成的觀測下，以1月31日至2月2日為基準(zhǔn)日生成的后市利率變動均顯示20日后利率會有所上行；在以1年和10年收益率的滾動分位數(shù)變動生成的基準(zhǔn)因子生成的觀測下，結(jié)果仍顯示為后市利率上行概率偏大。
　　最后，我們觀測了兩個勝率較高的左側(cè)指標(biāo)模型結(jié)果，由于目前債市利率仍處于明顯的下行趨勢中，因此高勝率模型尚未提供利率上行信號。
　　綜合來說，從技術(shù)上看，債券利率后續(xù)有上行的概率。但我們構(gòu)建的利率預(yù)測模型認(rèn)為趨勢還會延續(xù)?？紤]到債券利率確實(shí)比較低，下行速度也較快，整體上不建議投資者追漲。對于考核絕對收益的組合可以適當(dāng)考慮小幅減倉。對于考核相對收益的組合，在當(dāng)前債券利率變化邏輯沒有轉(zhuǎn)變前，整體保持跟隨趨勢是合適的，后續(xù)短期可以觀察降準(zhǔn)資金落地后資金面是否更寬松，權(quán)益市場是否會有明顯反彈，如果資金不如預(yù)期寬松或者權(quán)益市場出現(xiàn)反彈，那么建議盡快止盈，在這種環(huán)境下債券利率上行速度可能也不低，但在未觀察到上述情況前，可以跟隨趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、國債發(fā)行節(jié)奏慢于預(yù)期