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本期投資提示：
　　2023年以來我國重卡市場整體回暖，其中天然氣重卡表現突出。2023年我國重卡總銷量達91.08萬輛，同比+35.60%，呈現回暖趨勢；天然氣重卡累計銷售15.20萬輛，同比+307.37%，自2022年12月以來連續(xù)13個月實現同比增長，2023全年滲透率達16.69%。
　　柴油與天然氣價差不斷擴大凸顯天然氣重卡的經濟性。2021年下半年至2022年底，天然氣價格處于高位。而2023年起，天然氣價格不斷下降，全年均價為4.82元/KG，同比-28.87%，而柴油價格圍繞在8元/KG，天然氣/柴油價格比最低達45.48%。以當前能源價格測算（柴油7.64元/KG、天然氣4.88元/KG），天然氣重卡比柴油重卡5年成本節(jié)省約28.3萬元。因此除了整個重卡行業(yè)復蘇的推動外，從成本角度考慮，天然氣重卡相較于柴油重卡的經濟性優(yōu)勢凸顯，帶動了其銷量高速增長。
　　展望后續(xù)，預計油價、氣價或將維持，天然氣重卡成本優(yōu)勢有望延續(xù)。參考申萬石化《上游維持高景氣，中下游回暖可期—2024年石油化工行業(yè)投資策略》觀點，2024年油價仍將處于高位震蕩的走勢，而天然氣價格預期維持在合理區(qū)間。根據敏感性測算，假設柴油價格穩(wěn)定，天然氣價格在6.11元/kg以下時天然氣重卡存在成本優(yōu)勢，目前仍有一定安全邊際。
　　頭部企業(yè)天然氣重卡銷量翻倍，市場格局頭部效應顯著。與2022年相比，頭部天然氣重卡企業(yè)銷量實現顯著提升，已有5家車企銷量破萬。滲透率方面，天然氣重卡占各企業(yè)重卡總銷量的比例已達10%-20%，其中一汽解放天然氣重卡占比已達27.89%。格局方面，行業(yè)頭部效應明顯，有八家企業(yè)連續(xù)兩年進入天然氣重卡銷量前十，銷量前八的企業(yè)占據98.32%的市場份額，銷量前五分別為一汽解放（5.09萬輛）、中國重汽（2.69萬輛）、陜汽集團（2.54萬輛）、東風公司（2.48萬輛）、福田汽車（1.36萬輛）。
　　投資分析意見：我們認為天然氣重卡銷量景氣度有望持續(xù)，預計相關產業(yè)鏈將持續(xù)受益。隨著重卡行業(yè)的復蘇，2024年行業(yè)銷量有望達100萬輛，天然氣重卡銷量有望達30萬輛。建議重點關注天然氣重卡相關產業(yè)鏈：1）整車：中國重汽；2）零部件企業(yè)：富瑞特裝、中自科技、隆盛科技、濰柴動力、銀輪股份、致遠新能等。
　　核心風險：行業(yè)復蘇不及預期、原材料價格波動風險、地緣政治風險