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本期投資提示：
　　2月1日比亞迪發(fā)布了其銷量數(shù)據(jù)，我們測(cè)算其規(guī)模效應(yīng)可能負(fù)向貢獻(xiàn)單車5000元左右。但有3個(gè)重要因素被忽視，首先，銷量結(jié)構(gòu)有可能得到改善。其次，23年Q4每臺(tái)車大約有2000元的現(xiàn)金優(yōu)惠，而24年Q1則沒有此優(yōu)惠。還有一部分的年降。終端折扣方面，我們預(yù)期整個(gè)第一季度的單車折扣可能增加了500-1000元。我們預(yù)計(jì)比亞迪24年Q1的單車盈利可能環(huán)比23年Q4減少不到1000元。展望24年Q2，首先需要指出的是銷售量的回升。其次預(yù)計(jì)24年Q2可能再次出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。我們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)將帶來約5000元的正面貢獻(xiàn)，單車折扣預(yù)計(jì)下降3000元。目前的測(cè)算結(jié)果表明單車盈利并不會(huì)太差。
　　我們認(rèn)為端到端智能駕駛的實(shí)現(xiàn)確實(shí)是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)，工作量巨大，且具有顛覆性的任務(wù)。盡管有人認(rèn)為自動(dòng)駕駛進(jìn)入大模型和AI時(shí)代后，創(chuàng)新已經(jīng)趨于飽和但實(shí)際情況并非如此。端到端的實(shí)現(xiàn)在技術(shù)上仍有巨大顛覆和創(chuàng)新空間。因此我們應(yīng)該保持警惕和敏銳的洞察力，緊跟行業(yè)變化，以便捕捉任何可能出現(xiàn)的驚喜。
　　整個(gè)汽車行業(yè)一月份的銷量數(shù)據(jù)非常亮眼。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，一月份前28天的汽車零售銷量達(dá)到170.8萬輛，同比增長(zhǎng)了64%。一月份1日至28日的整體批發(fā)銷量為157.7萬輛，同比去年增長(zhǎng)52%。24年1月相對(duì)收益較強(qiáng)的為低估值+國企改革+出口賽道。進(jìn)入2月，我們認(rèn)為低估值的公司仍具備良好的相對(duì)潛力。然而，投資者可以重新關(guān)注一些成長(zhǎng)性公司。實(shí)際上，經(jīng)過從23年11月份至今的市場(chǎng)回調(diào)，許多成長(zhǎng)性公司的2024年預(yù)期市盈率已經(jīng)回落至20倍以內(nèi)。從估值角度來看，之前的溢價(jià)已經(jīng)被市場(chǎng)回調(diào)完全消化，考慮到這些公司2024年的增長(zhǎng)預(yù)期，它們的投資價(jià)值凸顯。
　　2024年1月，理想汽車的總銷量達(dá)到了3.1萬輛，實(shí)現(xiàn)了106%的同比增長(zhǎng)。理想汽車第一周的交付量?jī)H為0.43萬輛，引發(fā)了外界對(duì)其產(chǎn)品力的擔(dān)憂。連續(xù)交付量的提升，實(shí)際上反駁了外界對(duì)于理想汽車受華為問界影響，以及對(duì)其銷量下滑的擔(dān)憂，顯示出理想汽車的產(chǎn)品力具有一定的持續(xù)性。中國的汽車行業(yè)在過去更多地被視為工業(yè)品，注重成本和規(guī)模；但當(dāng)前，產(chǎn)品力思維已成為非常關(guān)鍵的突破口，也是車企實(shí)現(xiàn)高端化的關(guān)鍵因素。我們預(yù)計(jì)理想在2023年到2025年的公司規(guī)模凈利潤(rùn)分別為88億、140億和274億人民幣。當(dāng)前階段，我們對(duì)理想汽車的發(fā)展持非常樂觀的看法，強(qiáng)烈建議關(guān)注。
　　投資分析意見：1）整車方面，研究框架的迭代提示對(duì)于成長(zhǎng)性較強(qiáng)的企業(yè)我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注華為（產(chǎn)業(yè)鏈），及理想。智能化落地加速，同時(shí)建議關(guān)注小鵬、長(zhǎng)安。雖然汽車從11月下旬開始市場(chǎng)對(duì)2024年的預(yù)期相對(duì)模糊，股價(jià)的下跌也反映了市場(chǎng)的真空期甚至悲觀預(yù)期。2）對(duì)應(yīng)零部件，我們建議可以自下而上的關(guān)注個(gè)股相對(duì)賠率，我們認(rèn)為優(yōu)秀的公司正在進(jìn)入“馬太效應(yīng)”區(qū)間，走在前列的公司新客戶節(jié)奏加速、全球化節(jié)奏加速、產(chǎn)品橫向拓展能力加速、管理持續(xù)上臺(tái)階，建議關(guān)注：星宇股份、新泉股份、保隆科技、銀輪股份、拓普集團(tuán)等。3）對(duì)于階段性行業(yè)趨勢(shì)，我們認(rèn)為低估值、穩(wěn)健經(jīng)營、出海鏈具備較好相對(duì)收益，建議關(guān)注：福耀玻璃、濰柴動(dòng)力、中國重汽、宇通客車、福田汽車、上汽集團(tuán)、華域汽車等。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期