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國(guó)資背景行業(yè)龍頭企業(yè)，潛在發(fā)展空間大
　　天壇生物主營(yíng)業(yè)務(wù)為血制品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)產(chǎn)品包括人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類14個(gè)產(chǎn)品。公司1919年正式成立，1998年在上交所上市，是中國(guó)生物下屬唯一血制品企業(yè)。截至2023H1，公司擁有在營(yíng)及在建單采血漿站102個(gè)，“十四五”期間漿站審批數(shù)量有望進(jìn)一步增加。后續(xù)隨著子公司三大基地，成都永安、云南基地和蘭州基地的建成及逐步投運(yùn)，公司盈利能力有望逐步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.03/14.09/18.07億元，2023-2025年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67/0.86/1.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44.0/34.4/26.9倍，考慮到公司未來采漿量有較大提升空間，新產(chǎn)品有望逐步落地，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　血制品企業(yè)頭部效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度提高
　　全球血液制品行業(yè)市場(chǎng)集中度高，呈寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。2023年以來，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)整合速度明顯加快，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。陜煤集團(tuán)收購派林生物；中國(guó)生物收購衛(wèi)光生物；海爾集團(tuán)擬收購上海萊士控股權(quán)。我們預(yù)計(jì)隨著行業(yè)集中度不斷提高，血制品行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
　　層析靜丙國(guó)內(nèi)首家上市，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯
　　2023年9月26日，子公司成都蓉生層析靜丙獲批上市，具備顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。成都蓉生10%的高濃度層析靜丙，臨床試驗(yàn)的安全性和有效性數(shù)據(jù)均表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)品用藥起效快且不良反應(yīng)發(fā)生率低。具備較好的輸液安全性和耐受性，大劑量使用時(shí)，能夠縮短輸液及就診住院時(shí)間，減輕醫(yī)療負(fù)擔(dān)。穩(wěn)定劑配方由糖類升級(jí)為氨基酸，不影響糖尿病患者的血糖測(cè)定，在既往血栓史，高凝狀態(tài)、大劑量使用等風(fēng)險(xiǎn)因素存在下，血栓風(fēng)險(xiǎn)更低。我們認(rèn)為層析靜丙有望進(jìn)一步提高公司盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：采漿量增長(zhǎng)不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)；新品上市不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。