>> 方正證券-四川九洲(000801)公司深度報告：低空經(jīng)濟推動空管發(fā)展新階段，外延拓展電子對抗第二增長曲線-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 1211KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖，劉明洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歷史悠久、技術(shù)沉淀深厚的軍民融合型企業(yè)
公司前身四川湖山于1991年成立，并于1998年5月6日在深圳證券交易所掛牌交易。公司業(yè)務(wù)主要布局于三大領(lǐng)域，具體為智能終端、空管產(chǎn)品與微波射頻。
公司聚集三大主業(yè)，盈利能力持續(xù)提升，業(yè)務(wù)布局不斷優(yōu)化
伴隨國防信息化發(fā)展趨勢以及公司聚焦主業(yè)，2019-2022年公司營業(yè)收入以及歸母凈利潤總體均保持上升趨勢。根據(jù)2023年前三季度數(shù)據(jù)，2023Q1~3公司實現(xiàn)營收28.28億元，同比增長2.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長4.45%；公司銷售毛利率凈利率總體呈上升趨勢；研發(fā)費用率創(chuàng)新高。
深度參與空管系統(tǒng)建設(shè)，低空經(jīng)濟迎來新動能
公司是國內(nèi)最大的軍、民用空管系統(tǒng)及裝備科研生產(chǎn)基地，是國內(nèi)空管系統(tǒng)市場的重要供應(yīng)商。公司在空管業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要從事空管系統(tǒng)（通信系統(tǒng)、導(dǎo)航系統(tǒng)、監(jiān)視系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)等）及相關(guān)航電設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。公司空管產(chǎn)品已在四川省低空試點開展應(yīng)用，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗。
微波射頻市場規(guī)模逐年攀升，國產(chǎn)替代成發(fā)展趨勢
微波組件在電子對抗和通信領(lǐng)域起到關(guān)鍵作用，除通信外車載毫米波雷達、衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端、商業(yè)航天用微波器組件等應(yīng)用也將共同支撐起民用射頻微波在中長期巨大的市場空間。公司射頻微波業(yè)務(wù)板塊掌握多項核心技術(shù)，積累豐富經(jīng)驗，公司為：研發(fā)+采購+生產(chǎn)+銷售型經(jīng)營模式。
收購志良電子，拓展電子對抗業(yè)務(wù)
2024年1月5日，公司發(fā)布公告擬收購志良電子100%股權(quán)。志良電子是一家致力于軍用電子戰(zhàn)領(lǐng)域的技術(shù)研究與裝備設(shè)計、研制、生產(chǎn)與銷售的公司。
電子戰(zhàn)的主要目標(biāo)是影響、干擾或破壞敵方電子設(shè)備的正常運行，從而削弱其軍事實力。電子對抗裝備向一體化、認知化發(fā)展。
盈利預(yù)測：公司三大主業(yè)布局清晰，各領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。電子戰(zhàn)推動軍用微波射頻市場發(fā)展，低空經(jīng)濟利好政策頻發(fā)，空管產(chǎn)品需求旺盛，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為40.22/45.55/52.46億元，歸母凈利潤分別為2.34/2.92/3.64億元，對應(yīng)EPS為0.23/0.29/0.36元，對應(yīng)PE為32.00/25.61/20.56倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
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