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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　家電行業(yè)整體內(nèi)銷低基數(shù)下復(fù)蘇明顯，出口短期訂單改善，海外布局領(lǐng)先的企業(yè)表現(xiàn)有望超預(yù)期，同時(shí)建議把握高股息估值修復(fù)、邊際運(yùn)營(yíng)改善及受益竣工高增標(biāo)的。
　　摘要：
　　投資建議：1）出口角度，內(nèi)銷低基數(shù)下復(fù)蘇明顯，出口復(fù)蘇接力增長(zhǎng)。推薦產(chǎn)品力增強(qiáng)且海外渠道布局加速，有望持續(xù)帶動(dòng)海外規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的石頭科技(18.7xPE)；長(zhǎng)期維度，龍頭出海優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)的海信家電(12.6xPE)、海信視像(12.5xPE)、美的集團(tuán)(12.0xPE)、海爾智家(12.8xPE)；2）看好現(xiàn)金流品種，推薦業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)與高股息估值修復(fù)的企業(yè)，美的集團(tuán)(12.0xPE)、海信家電(12.6xPE)、老板電器(11.3xPE)、蘇泊爾(18.4xPE)。3）推薦具備差異化主業(yè)拓展及存在邊際運(yùn)營(yíng)改善的企業(yè)，盾安環(huán)境(15.0xPE)，九號(hào)公司-WD(34.3xPE)。4）推薦受益于竣工數(shù)據(jù)高增及低基數(shù)帶動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高股息估值修復(fù)的電工照明龍頭公牛集團(tuán)(22.1xPE)、傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器(11.3xPE)。
　　2023年Q4以來，家電內(nèi)銷在低基數(shù)上復(fù)蘇相對(duì)明顯，預(yù)計(jì)收入端增速環(huán)比提升，競(jìng)爭(zhēng)格局向好的子行業(yè)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)端表現(xiàn)更好。同時(shí)海外零售端去庫存節(jié)奏趨緩帶來外銷訂單持續(xù)修復(fù)，出口鏈企業(yè)相對(duì)更為受益，同時(shí)部分品牌產(chǎn)品海外競(jìng)爭(zhēng)力提升，疊加匯率、航運(yùn)成本同比維度依舊起到正向貢獻(xiàn)，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。從各子板塊業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)表現(xiàn)強(qiáng)弱順序來看，我們預(yù)計(jì)白電>清潔電器>黑電>廚電>廚小電。
　　出口短期訂單改善，海外布局領(lǐng)先的企業(yè)表現(xiàn)有望超預(yù)期。短期維度，海外零售端去庫存節(jié)奏趨緩和外銷低基數(shù)影響下，出口型家電企業(yè)外銷訂單有望高增。白電方面，預(yù)計(jì)家空、冰洗出口延續(xù)海外渠道補(bǔ)庫趨勢(shì)，出貨端穩(wěn)健增長(zhǎng)；清潔電器方面，多個(gè)品牌黑五戰(zhàn)報(bào)顯示出國產(chǎn)品牌出海競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；黑電方面，外銷市場(chǎng)基本穩(wěn)定，受公司彩電產(chǎn)品力和品牌力提升推動(dòng)，海信視像全球市占率預(yù)計(jì)延續(xù)上行態(tài)勢(shì)；小家電領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力領(lǐng)先疊加海外渠道布局加速有望持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)海外規(guī)模的快速增長(zhǎng)，代工企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好。
　　看好現(xiàn)金流品種，建議把握業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)與高股息估值修復(fù)。低估值和高股息的標(biāo)的具備防御屬性，在整體內(nèi)外需市場(chǎng)仍有不確定性且板塊估值持續(xù)筑底的背景下，超額收益凸顯。把握具備差異化主業(yè)拓展及存在邊際運(yùn)營(yíng)改善的企業(yè)，推薦盾安環(huán)境及Q4具有反轉(zhuǎn)跡象的九號(hào)公司?？⒐じ咴鲇型麑?duì)后周期產(chǎn)業(yè)鏈銷售形成拉動(dòng)，傳統(tǒng)廚電企業(yè)增速優(yōu)于集成灶企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)