| 上傳日期： |
2024/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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報(bào)告摘要
工業(yè)企業(yè)利潤:國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站1月27日信息顯示，2023年全年(1-12月),全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額76858.30億元，同比下降2.3%，降幅較1-11月繼續(xù)收窄2.1個(gè)百分點(diǎn); 12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上漲16.80%，增幅較11月收窄12.7個(gè)百分點(diǎn)。
PMI: 2024年1月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年10月至12月PMI連續(xù)三個(gè)月下滑,本月超季節(jié)性回升。1月新訂單指數(shù)49.0%，較2023年12月小幅反彈0.3個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月明顯上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.3%，較2023年12月明顯回升1.1個(gè)百分點(diǎn);原材料庫存指數(shù)47.6%，較2023年12月繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
資金面分析:跨月結(jié)束，資金價(jià)格回落;下周-降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，逆回購到期量位于高位，關(guān)注跨春節(jié)期間央行操作。本周央行開展了17470億元逆回購操作，因有19770億元逆回購到期,全周凈回籠2300億元本周前半周跨月，資金價(jià)格小幅上行，隨本周四跨月結(jié)束,各期限資金價(jià)格整體回落。下周春節(jié)來臨，歷史來看,春節(jié)期間由于社會(huì)取現(xiàn)需求增強(qiáng)，資金面存在收緊趨勢(shì)，下周首要關(guān)注春節(jié)對(duì)于資金面的沖擊。此外政府債融資額有所上行,但相較去年融資高點(diǎn)仍存差距，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面存在一定影響。下周一將降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)釋放流動(dòng)性1萬億元，將一定程度上緩解資金壓力。最后下周逆回購到期量仍位于高位，關(guān)注央行續(xù)作情況。
利率債:本周PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，環(huán)比回升,悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期+降息預(yù)期+權(quán)益市場大幅下行下，利率債本周大幅下行，即將下破2.4%，目前看盤面有price in所有利好趨勢(shì),無明顯利空下繼續(xù)下行挑戰(zhàn)2.4%點(diǎn)位，機(jī)構(gòu)追漲下有進(jìn)一步下行的可能。官方制造業(yè)PMI為49.2,前值49,官方非制造業(yè)PMI為50.7,前值50.4。制造業(yè):分企業(yè)類型看,大型企業(yè)(+0.4>50.4)和中型企業(yè)(+0.2->48.9)有一定恢復(fù),小型企業(yè)(-0.1->47.2)回落;分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)(+1.1->51.3)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)(+0.5->50.8)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)(+0.3->49)、原材料庫存指數(shù)(-0.1->47.6)和從業(yè)人員指數(shù)(-0.3->47.6)低于臨界點(diǎn)。需求仍需改善，原材料繼續(xù)去庫存，新出口訂單上升但低于榮枯線,出口仍看不到轉(zhuǎn)向的跡象。非制造業(yè):分行業(yè)看，建筑業(yè)(-0.3->53.9)，服務(wù)業(yè)(+0.8->50.1),鐵路運(yùn)輸、郵政、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于60.0及以上高位景氣區(qū)間;資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)及公共設(shè)施管理等行業(yè)低于榮枯線。地產(chǎn)繼續(xù)低位，難言反轉(zhuǎn),主要系居民收入預(yù)期及房價(jià)未來預(yù)期改變。PSL1月投放1500億，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注持續(xù)性。市場仍舊預(yù)期降息，OMO本周未降,上周提及降息受制于銀行凈息差及聯(lián)儲(chǔ)高息,降息空間有限。債市在無明顯利空下繼續(xù)下行，挑戰(zhàn)2.4%點(diǎn)位,機(jī)構(gòu)追漲下有進(jìn)一步下行的可能。
權(quán)益市場:本周A股市場指數(shù)整體下跌,北向資金呈凈流入狀態(tài)，市場活躍度有所下降。北向資金本周呈凈流入狀態(tài)，凈買入金額為99.37億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000分別下跌6.19%、8.06%、4.63%、9.74%、7.85%、9.23%、13.19%。分行業(yè)來看,綜合、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)較弱，分別下跌15.15%、15.08%、14.20%。整體來看，本周市場表現(xiàn)不佳的主要原因?yàn)? 1) 1月PMI數(shù)據(jù)公布，顯示仍處于枯榮線以下; 2)十年期國債收益率持續(xù)下行并創(chuàng)十年以來新低; 3)美聯(lián)儲(chǔ)方面3月降息預(yù)期減弱。展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)或于5月開啟首次降息。逆周期調(diào)控為市場注入活力，活躍資本市場動(dòng)作接連落地。在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，2024年Q1降息概率仍較大。由于央企盈利穩(wěn)健且分紅較高，過去五年高股息指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于市場,這一勢(shì)頭有望延續(xù)。在央企改革推動(dòng)下，在“一企一策”考核對(duì)于央企共性量化指標(biāo)與個(gè)體企業(yè)差異性的統(tǒng)籌下，央企值得重點(diǎn)關(guān)注。此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點(diǎn)看好科技相關(guān)央企的表現(xiàn)。
美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議維持利率目標(biāo)不變，美國1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)本周維持上行。本周美聯(lián)儲(chǔ)2024年第一次FOMC會(huì)議決議公布，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)維持利率目標(biāo)不變,符合市.場預(yù)期。會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱對(duì)降息持開放態(tài)度,但三月份降息可能性較小。隨3月份臨近，美聯(lián)儲(chǔ)此次表態(tài)進(jìn)一步降低了3月降息的可能。除美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議外,本周五公布的美國1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，工資同比增速同樣位于高位。隨非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布,市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息的可能性進(jìn)一步下行，本周美元指數(shù)維持近幾周的上漲趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長
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