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公司點(diǎn)評(píng)
　　廣汽集團(tuán)（2238 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：6港元）- 4Q23業(yè)績(jī)前瞻；合資品牌和埃安將推動(dòng)今年盈利增長(zhǎng)
　　4Q23盈利預(yù)測(cè)：2023年四季度，廣汽集團(tuán)的總銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，但是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，公司四季度的盈利情況通常波動(dòng)較大。我們預(yù)計(jì)四季度自主品牌（含埃安、傳祺和研究院）的凈虧損將環(huán)比擴(kuò)大，主要因?yàn)槟昴p值和一次性項(xiàng)目，合聯(lián)營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益或環(huán)比下滑62%至6.81億元，主要因?yàn)閺V汽三菱的重組損失。綜上，我們預(yù)測(cè)廣汽去年四季度的凈利潤(rùn)將環(huán)比下滑至2.18億元。
　　2024年展望：考慮到埃安的銷(xiāo)量于2023年同比增長(zhǎng)77%卻并未帶動(dòng)股價(jià)上漲，我們認(rèn)為埃安今年應(yīng)該增加關(guān)注銷(xiāo)售質(zhì)量。繼去年四季度和今年1月份埃安報(bào)出相對(duì)低迷的銷(xiāo)量后，我們認(rèn)為投資者對(duì)其網(wǎng)約車(chē)占比較高以及庫(kù)存較高的擔(dān)憂已經(jīng)部分反映在股價(jià)之中。2024年埃安應(yīng)該更加著力于提升昊鉑的品牌形象和盈利能力。我們預(yù)計(jì)埃安2024年總銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)4%至50萬(wàn)臺(tái)，但其中昊鉑的占比提升至15%。此外，廣汽豐田和廣汽本田2023年的銷(xiāo)量超出我們的預(yù)期，其主力車(chē)型，包括雅閣、型格、皓影、威蘭達(dá)和漢蘭達(dá)的表現(xiàn)超出我們此前的預(yù)期。新一代本田雅閣的銷(xiāo)量在完成爬坡后依然穩(wěn)健，全新豐田凱美瑞也將于今年一季度推出。因此我們小幅上調(diào)對(duì)合資公司2024年的盈利預(yù)測(cè)。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值：我們預(yù)測(cè)廣汽2024年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)4%至63億元，主要得益于合資品牌的貢獻(xiàn)，而埃安有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6港元，基于分部估值（埃安：3.5港元，基于0.7x FY24EP/S；合資公司：2.5港元，基于3x FY24EP/E）。（鏈接）