>> 招銀國(guó)際-裝備制造行業(yè)：卡特彼勒24年經(jīng)營(yíng)指引以及對(duì)中國(guó)主機(jī)廠的意義-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮鍵嶸 |
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卡特彼勒（CATUS,未評(píng)級(jí)）日前發(fā)布的2024年經(jīng)營(yíng)指引好壞參半。從不同地區(qū)來(lái)看，預(yù)計(jì)今年只有北美和中東地區(qū)營(yíng)收比較強(qiáng)勁，其他地區(qū)包括歐洲、亞太和中國(guó)預(yù)計(jì)較為疲弱。盡管卡特彼勒預(yù)計(jì)今年收入只會(huì)同比大致持平，但在較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)下，預(yù)計(jì)可以通過提價(jià)提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。對(duì)中國(guó)工程機(jī)械制造商而言，中聯(lián)重科（1157 HK/000157 CH,持有）持續(xù)在中東等新興地區(qū)布局,從地區(qū)景氣度的角度而言今年相對(duì)有利。三一重工（600031 CH,持有）由于歐洲和亞太地區(qū)業(yè)務(wù)占比較高，加上在中國(guó)挖掘機(jī)銷售占比較大，相對(duì)不利。
卡特彼勒2024年全年經(jīng)營(yíng)指引:
23年底275億美元的訂單，高于歷史上訂單/收入的百分比；
預(yù)計(jì)24年的銷售和收入將大致和23年持平；
預(yù)計(jì)來(lái)自終端用戶的需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁，包括（1）服務(wù)收入的增長(zhǎng),（2）減去經(jīng)銷商庫(kù)存的不利因素后結(jié)轉(zhuǎn)定價(jià)帶來(lái)的收益；。
經(jīng)銷商機(jī)器庫(kù)存方面，23年有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)24年底經(jīng)銷商的庫(kù)存不會(huì)有重大變化；
對(duì)應(yīng)預(yù)期的銷售水平（ 420-720億美元），預(yù)計(jì)24年調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將處于更新后目標(biāo)范圍的上半部分（10-14%對(duì)應(yīng)420億；18-22%對(duì)應(yīng)720億）；
預(yù)計(jì)24年價(jià)格將略高于制造成本；。
預(yù)計(jì)24年機(jī)器、能源和交通（ME&T）自由現(xiàn)金流將處于更新后目標(biāo)范圍的上半?yún)^(qū)（ 50-100億美元，此前為40-80億美元）；
預(yù)計(jì)服務(wù)收入會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，目標(biāo)在26年達(dá)到280億美元。
24年1Q經(jīng)營(yíng)指引：
預(yù)計(jì)銷售和收入與去年同期接近；
預(yù)計(jì)機(jī)器經(jīng)銷商庫(kù)存將同比略微下降；
預(yù)計(jì)調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與去年同期接近。
24年細(xì)分板塊指引：
建筑：
北美：預(yù)計(jì)24年業(yè)務(wù)繼續(xù)保持健康，非住宅建筑的需求由于政府的基礎(chǔ)實(shí)施投資支持下將與去年接近；住宅建筑與歷史水平相比將保持健康；
亞太（中國(guó)除外）：經(jīng)濟(jì)有所放緩；
中國(guó)：預(yù)計(jì)10噸以上挖掘機(jī)的需求將保持在相對(duì)較低水平；
歐洲、中東和非洲：預(yù)計(jì)由于歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致該地區(qū)銷量下降，但在一定程度上會(huì)被中東強(qiáng)勁的建筑需求所抵消；
拉美：寬松的金融環(huán)境將增加建筑需求；
服務(wù)收入:預(yù)計(jì)通過改進(jìn)服務(wù)將利好公司24年建筑設(shè)備。
資源產(chǎn)業(yè):
24年預(yù)計(jì)銷量將有所下降（主要是非公路和鉸接式卡車）；
24年經(jīng)銷商庫(kù)存略微下降（整體報(bào)價(jià)量較高，但訂貨率將會(huì)下降，主要由于客戶更注重資本投入的紀(jì)律）；
預(yù)計(jì)服務(wù)收入將會(huì)增加，包括強(qiáng)勁的重建活動(dòng)；
客戶的機(jī)器使用率保持較高水平，閑置的礦車量保持較低水平，而機(jī)齡也在上升，公司的自動(dòng)駕駛方案獲得強(qiáng)勁需求；
未來(lái)能源轉(zhuǎn)型將增加商品需求，公司將擴(kuò)大其可開發(fā)市場(chǎng)和提升長(zhǎng)期盈利。
能源和運(yùn)輸：
石油和天然氣：預(yù)計(jì)活塞發(fā)動(dòng)機(jī)及服務(wù)相比去年略有增長(zhǎng)；未來(lái)北美的油井服務(wù)增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)短期的放緩，天然氣壓縮設(shè)備訂單會(huì)較為健康，長(zhǎng)期而言,總體發(fā)展保持樂觀；
運(yùn)輸：預(yù)計(jì)船用高速發(fā)動(dòng)機(jī)將略微增長(zhǎng)（客戶升級(jí)老舊船舶）。
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