>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：CPI通脹回落不及預期-240215
| 上傳日期： |
2024/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國1月CPI和核心CPI環(huán)比反彈，均高于市場預期。能源與核心商品價格降幅擴大，但食品價格小幅反彈，房租通脹和核心服務(wù)通脹也有所回升，拖累進一步去通脹。近期金融條件趨松、經(jīng)濟超預期和房價反彈是服務(wù)通脹反彈的主要原因。通脹數(shù)據(jù)公布后，美國10年期國債收益率最高升至4.33%，美元指數(shù)走強。展望未來，二手車和大宗商品等商品價格回落有望推動通脹進一步下行，但房租通脹和核心服務(wù)通脹短期依然較高，通脹趨近2%目標仍需一段時間。我們預計美聯(lián)儲可能在5月開始啟動降息周期，全年降息幅度150個基點，聯(lián)邦基金利率年底在3.8%左右。經(jīng)濟超預期表現(xiàn)可能推遲美聯(lián)儲降息時點，但長時間限制性利率將拖累遠期經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲將從“更高更久”的加息周期轉(zhuǎn)為“更遲更快”的降息周期。
能源和核心商品價格延續(xù)回落，食品價格小幅反彈。美國CPI環(huán)比增速從12月的0.2%反彈至1月的0.3%，高于市場預期的0.16%。同比增速從3.4%回落至3.1%。能源價格在12月環(huán)比下降0.2%后，1月下降0.9%，主要由于汽油價格回落。食品價格環(huán)比上漲0.4%，高于12月的0.2%，家庭食品與外出就餐價格反彈。核心商品價格1月環(huán)比下降0.3%，同比也下降0.3%，而12月環(huán)比下降0.1%。二手車價格下降推動核心商品通脹回落，1月二手車價格環(huán)比大幅下降3.4%，創(chuàng)上世紀60年代以來最大環(huán)比降幅。除二手車外的核心商品則環(huán)比上漲0.1%。展望未來，食品、能源與核心商品價格同比增速將延續(xù)回落。從二手車批發(fā)價等先行指標來看，核心商品通脹可能延續(xù)回落。
服務(wù)通脹反彈，或致核心通脹粘性持續(xù)一段時間。核心CPI環(huán)比增速從12月的0.3%反彈至1月的0.4%，高于預期的0.2%，同比增速保持在3.9%。核心服務(wù)環(huán)比增速從0.4%升至0.7%，創(chuàng)2022年9月以來最大增幅。占CPI權(quán)重超過三分之一的房租環(huán)比增速從12月的0.4%上升至1月的0.6%，其中占權(quán)重最大的業(yè)主等價租金環(huán)比漲幅從0.4%增至0.6%，住房租金保持在0.4%。由于業(yè)主等價租金的調(diào)查樣本更加側(cè)重于獨立屋，近期房價反彈可能導致業(yè)務(wù)提高租金預期?？鄢孔馔獾某壓诵姆?wù)價格環(huán)比增速從12月的0.4%反彈至1月的0.6%，運輸服務(wù)與醫(yī)療護理等服務(wù)通脹普遍反彈，超級核心服務(wù)價格同比增速從3.4%反彈至3.6%。
美聯(lián)儲可能在5月開始降息、全年降息1.5個百分點。1月服務(wù)通脹超預期反彈，盡管可能有季節(jié)性因素，但也說明經(jīng)濟超預期和房價反彈可能延緩進一步去通脹過程，這可能是美聯(lián)儲不愿意盡快降息的主要原因。經(jīng)濟超預期將推遲美聯(lián)儲降息時點，但長時間限制性利率將拖累遠期經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲將從“更高更久”的加息周期轉(zhuǎn)為“更遲更快”的降息周期。我們預計美聯(lián)儲可能在5月啟動降息周期，首次降息25個基點左右，6月第二次降息幅度擴大至50個基點，因確認美國經(jīng)濟和通脹顯著下降，全年降息幅度150個基點，聯(lián)邦基金利率年底在3.8%左右。預計美國名義GDP增速將從2023年的6.3%降至2024年的3.7%，2024-2025年潛在名義GDP增速為4.2%，預計10年國債收益率從2023年末的3.9%降至2024年末的3.75%。
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