>> 華西證券-1月物價(jià)數(shù)據(jù)分析：CPI新低的五點(diǎn)看法-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
孫付，丁俊菘 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2024年2月08日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年1月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比-0.8%，預(yù)期-0.5%，前值-0.3%；CPI環(huán)比0.3%，前值0.1%；PPI同比-2.5%，預(yù)期值-2.5%，前值-2.7%；PPI環(huán)比-0.2%，前值-0.3%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%，環(huán)比0.3%，前值0.1%。
投資觀點(diǎn)
第一，CPI同比新低與去年基數(shù)偏高以及需求偏弱有關(guān)
1月CPI同比-0.8%，創(chuàng)下2002年以來(lái)同期新低，低于市場(chǎng)預(yù)期的-0.5%。去年基數(shù)偏高以及當(dāng)前需求偏弱是主要原因。
去年春節(jié)位于1月疊加同期疫情防控轉(zhuǎn)段，累積的消費(fèi)需求出現(xiàn)了較為明顯的釋放，導(dǎo)致去年1月CPI同比增速相對(duì)較高（2.1%）。
除了基數(shù)較高外，需求相對(duì)偏弱也是造成CPI同比新低的原因。從環(huán)比來(lái)看，1月CPI環(huán)比0.3%，漲幅較上月雖有擴(kuò)大，但低于近5年同期約0.8%的均值水平。另外核心CPI同比0.4%，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的次低點(diǎn)，反映當(dāng)前整體需求仍然偏弱。
第二，食品分項(xiàng)仍是主要拖累，非食品分項(xiàng)與上月基本持平
同比方面，食品分項(xiàng)仍是主要拖累，食品價(jià)格下降5.9%，降幅較上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約1.13個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.4%，與上月基本持平，影響CPI上漲約0.32個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)看，食品中，豬肉、鮮菜和鮮果價(jià)格同比分別下降17.3%、12.7%和9.1%，合計(jì)影響CPI下降約0.78個(gè)百分點(diǎn)，占CPI同比降幅九成多，是帶動(dòng)CPI同比下降的主要因素。
非食品中，服務(wù)價(jià)格同比上漲0.5%，其中受節(jié)前務(wù)工人員返鄉(xiāng)及服務(wù)需求增加影響，家政服務(wù)和其他家庭服務(wù)價(jià)格分別上漲3.5%和2.4%，漲幅均有擴(kuò)大；另外隨著春節(jié)假期臨近，機(jī)票和旅游價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)了不同程度的上漲，機(jī)票和旅游價(jià)格環(huán)比上漲12.1%和4.2%。預(yù)計(jì)2月春節(jié)假期期間，旅游消費(fèi)價(jià)格會(huì)進(jìn)一步回升。
第三，當(dāng)前CPI同比已是階段低點(diǎn)，2月CPI同比增速或?qū)⑿》D(zhuǎn)正
1月CPI同比增速大概率是階段性低點(diǎn)，后續(xù)有望逐步回升。一方面，高基數(shù)效應(yīng)消退。去年2月CPI同比1%，較前一月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)有所回落；另一方面，春節(jié)期間居民旅游、消費(fèi)需求有所釋放，帶動(dòng)食品、非食品價(jià)格回升，我們初步判斷2月CPI同比增速或?qū)⑿》D(zhuǎn)正。
第四，PPI同比基本符合預(yù)期，后續(xù)將繼續(xù)震蕩上行
1月PPI同比-2.5%，降幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.2%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
PPI主要有兩條邏輯線(xiàn)：一是國(guó)際定價(jià)影響的原油、有色。受其價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.8%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降1.7%；而有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格則環(huán)比上漲0.3%，其中鋅冶煉、鋁冶煉價(jià)格分別上漲0.7%、0.6%。
二是國(guó)內(nèi)定價(jià)的煤炭、鋼鐵。鋼材節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求增加，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.4%。部分地區(qū)采暖需求增加，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格微漲0.1%。化工產(chǎn)品、水泥等工業(yè)品需求偏弱，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降1.1%。
第五，今年資產(chǎn)定價(jià)的核心變量是“通脹”
今年資產(chǎn)定價(jià)的核心變量是“通脹”，海外關(guān)注美國(guó)是不是會(huì)“二次通脹”，國(guó)內(nèi)關(guān)注我國(guó)“通脹”回升幅度和節(jié)奏。當(dāng)前資產(chǎn)定價(jià)的主要關(guān)注點(diǎn)一是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息，二是國(guó)內(nèi)需求何時(shí)轉(zhuǎn)好，而這兩點(diǎn)均會(huì)映射到“通脹”指標(biāo)上，因此今年資產(chǎn)定價(jià)的核心變量是“通脹”。我們判斷，在降息預(yù)期、股債翹翹板的避險(xiǎn)需求下，2月債券仍是優(yōu)選，預(yù)計(jì)10年國(guó)債利率回落至2.4%附近。3月，在兩會(huì)政策預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)回升預(yù)期下，股債風(fēng)格有望轉(zhuǎn)換，股票占優(yōu)，債券需謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。
|
|
