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保費(fèi)增長(zhǎng)繼續(xù)回暖，負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)定
　　2023年12月，保險(xiǎn)公司累計(jì)保費(fèi)收入5.12萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%，單月保費(fèi)收入3335.42億元，同比增長(zhǎng)2.5%，單月保費(fèi)增速繼續(xù)回升，“報(bào)行合一”要求影響較前期有所減弱。儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)利率仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有助于提高壽險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。負(fù)債端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但仍需關(guān)注客戶資金偏好對(duì)保費(fèi)收入的影響。
　　壽險(xiǎn)修復(fù)延續(xù)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速回落
　　2023年12月，壽險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入增速為12.8%，單月原保費(fèi)收入增速為1.1%，壽險(xiǎn)單月保費(fèi)增長(zhǎng)回暖。保戶投資款新增交費(fèi)增速繼續(xù)下降，但降幅收窄，與保費(fèi)收入增長(zhǎng)回暖有關(guān)。投連險(xiǎn)賬戶新增交費(fèi)基本持平上月，隨著資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投連險(xiǎn)賬戶交費(fèi)增長(zhǎng)仍然較弱。財(cái)險(xiǎn)公司累計(jì)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.7%，單月原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)3.3%，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速回落。其中，車險(xiǎn)保費(fèi)增速較上月繼續(xù)回落，當(dāng)月乘用車零售銷量增速下降2%，或致車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱。
　　低波動(dòng)資產(chǎn)配置增加
　　2023年12月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.67萬億，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%，較年初增長(zhǎng)10.5%，資金運(yùn)用余額保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度影響，保險(xiǎn)資金權(quán)益配置比重繼續(xù)下降，股票和基金投資占比下降至12.0%，其他投資占比下降至32.7%，而隨著債券利率下行，低波動(dòng)資產(chǎn)份額進(jìn)一步增加，銀行存款和債券投資占比分別提高至9.8%和45.4%。
　　近日，國常會(huì)提出“采取更加有力有效措施著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。從中長(zhǎng)期來看，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策與資本市場(chǎng)支持政策加碼，險(xiǎn)企資產(chǎn)端收益將更有保障。萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率調(diào)整后，負(fù)債端成本趨于下降，資產(chǎn)端與負(fù)債端收益率倒掛現(xiàn)象有望減輕。此外，“報(bào)行合一”有利于降低費(fèi)差損，促進(jìn)險(xiǎn)企穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
　　投資建議
　　保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入表現(xiàn)穩(wěn)定，“報(bào)行合一”要求的影響持續(xù)減弱。隨著銀行存款掛牌利率下調(diào)，儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)利率依然具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，大中型險(xiǎn)企負(fù)債端景氣度有望延續(xù)，關(guān)注后續(xù)銷售恢復(fù)情況。投資端來看，低波動(dòng)資產(chǎn)份額增加，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策與資本市場(chǎng)支持政策加碼，險(xiǎn)企長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率有望得到提升。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債端均有望在中長(zhǎng)期獲得改善。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)監(jiān)管政策收緊；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降；壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率降低。