>> 東北證券-中國海油(600938)點評報告：油氣產(chǎn)量持續(xù)增長，股東回報提升投資價值-240208
| 上傳日期： |
2024/2/17 |
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| 670KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
岳挺 |
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事件：公司發(fā)布2024年經(jīng)營策略公告，2024-2026年凈產(chǎn)量（包括公司享有的按權益法核算的被投資實體的權益）目標分別為700-720、780-800、810-830百萬桶。其中，2024年中國約占69%、海外約占31%，且2023年預計凈產(chǎn)量為675百萬桶油當量。
點評：受益全球海洋油氣資源開發(fā)，凈產(chǎn)量有望持續(xù)增長。公司2022年實現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量624百萬桶油當量，同比增長8.9%，2023年公司預計凈產(chǎn)量超過年初目標（650-660），同比增速為8.2%，按照2024-2026年目標凈產(chǎn)量中樞計算，2024-2026年同比增速分別為5.2%、11.3%、3.8%，2022-2026年復合增速達9.4%。中國海洋油氣整體探明程度較低、增長潛力巨大，公司是中國海域最主要的油氣生產(chǎn)商，在產(chǎn)油氣田超過120個，且在全球范圍內(nèi)布局油氣資產(chǎn)，資產(chǎn)遍及世界二十多個國家和地區(qū)，海外營收占比近40%，未來有望充分受益全球海洋油氣資源開發(fā)。
資本開支高于年初目標，新項目投產(chǎn)助力產(chǎn)量提升。根據(jù)公司指引，2025年油氣凈產(chǎn)量增速相對較高，預計主要原因為2024年公司將有多個重要新項目投產(chǎn)，包括中國的綏中36-1/旅大5-2油田二次調(diào)整開發(fā)項目、渤中19-2油田開發(fā)項目、深海一號二期天然氣開發(fā)項目、惠州26-6油田開發(fā)項目和神府深層煤層氣勘探開發(fā)示范項目以及海外的巴西Mero3項目。2022年，公司資本支出為1025億元，同比增長15.6%，2023年實際資本支出預計為1280億元，高于年初目標（1000-1100），2024年計劃資本支出1250-1350億元，其中勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出分別占比約16%、63%和19%。隨著公司資本開支維持高位及新項目逐步投產(chǎn)，公司油氣產(chǎn)量有望持續(xù)較快增長。
確保股東回報，高股息提升投資價值。公司重視股東回報，2022-2024年計劃全年股息支付率不低于40%，且無論公司的經(jīng)營表現(xiàn)如何，股息絕對值不低于0.70港元/股（含稅）。公司2022年中期及末期股息分別為0.70、0.75港元/股，合計690億港元，股利支付率43%。2022年公司A股IPO后進行了特別股息分派，包含2021年度末期股息及香港上市20周年特別股息，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00699元（含稅），合計30.11億人民幣。公司具備穩(wěn)定的股利支付率及較高的股息率，投資價值顯著。
盈利預測：預計2023-2025年公司營業(yè)收入4101/4298/4475億元，歸母凈利潤12.92/13.62/14.28億元，EPS 2.72/2.86/3.00元，對應PE分別為8.41/7.98/7.61倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：能源價格大幅波動，海外經(jīng)營、匯率及不可抗力等風險。
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