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事件：
　　美國1月CPI同比增長3.1%，超預期，前值3.4%，環(huán)比增長0.3%。1月核心CPI同比3.9%，預期3.7%，前值3.9%，環(huán)比增長0.4%，上月0.3%。通脹數(shù)據(jù)或顯示美聯(lián)儲降低通脹的任務仍未完成，特別是住宅通脹仍然偏強，且未來或仍有韌性。數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲3月降息概率已經(jīng)不到10%，國債利率上行，三大股指下行，市場調低降息預期。我們繼續(xù)維持美聯(lián)儲降息在6月或以后的判斷。
　　事件點評
　　CPI數(shù)據(jù)略超預期，美聯(lián)儲3月或不會降息
　　CPI略超預期，雖然較上月回落，但速度慢于預期，同比從上個月的3.4%回落到3.1%（預期2.9%）。而核心CPI同比持平上月，也略高于預期。數(shù)據(jù)表明通脹或仍有韌性，降息或還不宜操之過急。數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲3月降息概率已經(jīng)不到10%，關于降息時點的爭論或已經(jīng)推遲到6月，國債利率上行，三大股指下行，市場調低降息預期。
　　核心服務通脹環(huán)比加速，同比回升
　　核心CPI的韌性主要體現(xiàn)在服務上。服務的通脹環(huán)比0.7%，較上月大增0.3pct，同比增長5.4%，也較上月回升。核心服務的主要一些分項，包括居所、運輸服務、醫(yī)護服務環(huán)比增長都較上月擴大。從核心CPI的權重來看，由于核心商品占比僅為核心服務大概一半，盡管商品通脹已經(jīng)不是通脹的主要問題，但核心服務價格的韌性可能仍影響整體核心CPI，核心CPI可能仍然會表現(xiàn)出韌性。
　　住宅通脹仍是主要拖累項，房價增速繼續(xù)加快
　　住宅的通脹目前仍然是每月服務通脹增長的最大貢獻者，同比4.6%，上月4.8%。住宅通脹中，居所通脹仍處于高位，1月同比增長6.1%，上月6.2%。從目前的趨勢看，未來短期住房相關通脹仍然是拖累通脹保持高位的分項。值得關注的是房價增速近期上行趨勢仍在持續(xù)。美聯(lián)儲的研究發(fā)現(xiàn)房價增長與自有房等價租金(OER)通脹的相關性在16個月后達到0.75左右的峰值。這說明居所通脹仍有反復可能，貨幣政策不宜過早放松。
　　風險提示：美聯(lián)儲鷹派超預期，地緣政治風險超預期。