>> 國信證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：加密貨幣產(chǎn)業(yè)鏈梳理-240220
| 上傳日期： |
2024/2/20 |
大小： |
2686KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張倫可 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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美國SEC在2024年1月10日批準BTC現(xiàn)貨ETF上市，相比于直接買賣BTC或者BTC期貨，現(xiàn)貨BTCETF優(yōu)勢明顯，包括技術操作門檻更低/渠道便利、安全性更好（不易丟失或被盜竊）、費率等成本更低，對普通投資者更加友好，有望提升投資者對BTC資產(chǎn)的配置比例。目前幾家頭部資產(chǎn)管理機構已發(fā)行了現(xiàn)貨ETF，規(guī)模和成交整體呈現(xiàn)較強的頭部集中，除Grayscale之外費率基本在0.3%以內。
加密貨幣產(chǎn)業(yè)鏈主要包含礦機制造商、挖礦礦工、交易所和支付錢包四個環(huán)節(jié)。比特幣挖掘是通過生成符合特定標準的加密解決方案來驗證區(qū)塊鏈塊中信息的過程。首先找到解決方案的礦工將獲得比特幣形式的獎勵和已完成工作的費用。隨著時間的推移，開采比特幣的獎勵會減少。這個獎勵過程一直持續(xù)到挖掘完2100萬個比特幣。
在加密貨幣產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)中，我們認為交易所的商業(yè)模式較好，本報告核心介紹了美國合規(guī)交易所Coinbase的基本情況。Coinbase成立于2012年，業(yè)務主要圍繞散戶之間的數(shù)字貨幣交易展開。2015年，Coinbase進入快速發(fā)展階段，其業(yè)務范圍已拓展至數(shù)字證券、數(shù)字貨幣交易及數(shù)字資產(chǎn)托管、借貸、抵押等多個類別，覆蓋全球100個國家/地區(qū)，其中美國占比最大，約40%，其次是英國/歐洲，約25%。季度交易額超過760億美元。
2021年，Coinbase正式在美國納斯達克掛牌上市，股票代碼為COIN。據(jù)悉，此次Coinbase采用了在直接上市的方式，省去發(fā)行新股、融資、定價等環(huán)節(jié)，原有股東可直接將手中的股份與投資者交易，沒有禁售期限制。業(yè)務模式高度合規(guī)化是Coinbase成為首家美股上市數(shù)字資產(chǎn)交易所的重要原因。對比前十大數(shù)字資產(chǎn)交易所的合規(guī)情況，Coinbase是其中合規(guī)性最強、牌照最齊備的一家。Coinbase于2015年即取得美國首個數(shù)字貨幣交易牌照，目前已在全球范圍內取得英國數(shù)字貨幣牌照（E-Money License）、加拿大貨幣服務牌照（MSB）、新加坡貨幣支付機構牌照（MPI/SPI）、歐盟數(shù)字貨幣機構牌照（E-Money Institutions PSD2）等多個主要國家/地區(qū)相關牌照，獲許在超過100個國家/地區(qū)開展幣幣交易業(yè)務，在42個國家/地區(qū)開展法幣兌換業(yè)務。
目前Coinbase共支持239種代幣交易。2023年二季度，Coinbase推出了國際交易所業(yè)務，Coinbase International Exchange為非美國客戶提供衍生品交易。2023年四季度，Coinbase在美國境內推出Coinbase Financial Markets，在美國提供受監(jiān)管的期貨交易。2023年，Coinbase在百慕大、巴西、加拿大、法國、新加坡和西班牙等國家，相繼開啟交易業(yè)務。伴隨加密貨幣市場回暖，Coinbase收入預計將持續(xù)增長。
風險提示:加密貨幣價格大幅波動的風險、美聯(lián)儲貨幣政策不及預期的風險、加密政策不及預期的風險、宏觀經(jīng)濟波動的風險等。
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