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宏觀策略
　　宏觀點(diǎn)評(píng)20240220：節(jié)后LPR的“降”心獨(dú)具
　　25bp！2月5年期LPR調(diào)降幅度空前，且5年期LPR調(diào)降而1年期LPR不變、LPR與MLF的不同步降息均屬歷史罕見(jiàn)，本次LPR重現(xiàn)了2022年5月疫情期間的非對(duì)稱降息操作。一季度經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門(mén)紅”離不開(kāi)地產(chǎn)的企穩(wěn)，在穩(wěn)匯率與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的選擇題中，央行給出了“降”心獨(dú)具的答案：一是“救急”地產(chǎn)，釋放積極的貨幣政策信號(hào)；二是“革新”思路，在匯率壓力下注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)與政策靈活性。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)節(jié)奏及項(xiàng)目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退，國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期萎縮。
　　固收金工
　　固收深度報(bào)告20240219：不是短債買(mǎi)不起，而是長(zhǎng)債更有性價(jià)比
　　我們認(rèn)為，在貨幣政策風(fēng)向調(diào)整期，短期國(guó)債具有更多收益機(jī)會(huì)，而在貨幣政策風(fēng)向平穩(wěn)時(shí)，長(zhǎng)期國(guó)債的收益確定性優(yōu)于短期債券。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，在宏觀經(jīng)濟(jì)情況穩(wěn)定的情況下，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率下行或?qū)⒊掷m(xù)。
　　固收周報(bào)20240219：春節(jié)“擠”出來(lái)的思考
　　春節(jié)期間海外方面，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)仍受到青睞。春節(jié)期間國(guó)內(nèi)休市，不過(guò)放假前市場(chǎng)的暖意在假期期間也獲得一定延續(xù)，除了港股先開(kāi)先漲以外，比較值得深思的是龍年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)普遍的供不應(yīng)求。轉(zhuǎn)債方面，跨過(guò)春節(jié)假期，轉(zhuǎn)債將迎來(lái)3－4月轉(zhuǎn)債發(fā)行高發(fā)期。
　　固收周報(bào)20240218：如何看待跳升的M1同比？
　　2024年1月金融數(shù)據(jù)公布，M1出現(xiàn)跳升，是否存在隱含的信號(hào)意義？2024年1月M1同比增長(zhǎng)5.9%，較上月抬升4.6%，并且由于M1同比增速的上行，M2-M1的剪刀差收窄至2.8%，較上月下行5.6個(gè)百分點(diǎn)。M1包括流通中的現(xiàn)金和單位活期存款，而M2=M1+企事業(yè)單位定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款，如果M1增速大于M2，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定期存款增速，企業(yè)和居民交易活躍，經(jīng)濟(jì)景氣度上升。從單位活期存款的角度，M1的抬升確實(shí)表明在政策加持下，有一定的積極信號(hào)。但由于年初有春節(jié)效應(yīng)的影響，將影響流通中現(xiàn)金，因此從這一角度考慮，M1的抬升存在季節(jié)性。綜上所述，M1的抬升目前來(lái)看季節(jié)效應(yīng)更為明顯，需要進(jìn)一步觀察2月的數(shù)據(jù)，從1、2月份整體數(shù)據(jù)角度去把握宏觀經(jīng)濟(jì)情況更為妥當(dāng)。在基本面數(shù)據(jù)缺位的背景下，債市仍然把握“資產(chǎn)荒”和早配置早收益的邏輯。美國(guó)2024年1月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期火熱，后市美債收益率如何變化？美國(guó)1月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)大超預(yù)期，美國(guó)服務(wù)業(yè)韌性十足。美國(guó)1月核心服務(wù)通脹環(huán)比加速導(dǎo)致1月CPI超預(yù)期，市場(chǎng)重燃通脹擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定性增大，降息起點(diǎn)或推遲至年中。