>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大?。?/td>
| 833KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳李 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20240207：水多得加面，一季度社融的“底線”是多少？
央行春節(jié)前的“救市”舉措頗有“兵馬未動(dòng)，糧草先行”的意味——大幅降準(zhǔn)50bp、PSL連月投放，萬(wàn)億資金空間已經(jīng)打開，問(wèn)題是如何使用。我們?cè)崾?024年一季度“開門紅”，財(cái)政加力的成色尤為重要，同時(shí)也離不開流動(dòng)性寬松與擴(kuò)信用的再通脹動(dòng)力，要兼顧防空轉(zhuǎn)與穩(wěn)增長(zhǎng)，一季度的政府債融資與信貸投放量依舊不能少。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)節(jié)奏及項(xiàng)目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退，國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期萎縮；一季度信貸投放量、政府債發(fā)行量超預(yù)期；超儲(chǔ)率測(cè)算存在誤差。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20240207：定開型純債基金會(huì)否面臨止盈贖回壓力？
我們統(tǒng)計(jì)了2024年上半年短期和中長(zhǎng)期定開型純債基金各個(gè)月份的開放規(guī)模，由于部分基金的開放間隔時(shí)長(zhǎng)較短，存在半年內(nèi)多次開放的情況，在此我們假定在下一開放期后基金的規(guī)模不變。2024年2-6月各個(gè)月份的開放規(guī)模維持在3000億元以上，分別約為3000、3600、3700、2500和5200億元，6月份開放規(guī)模最高。從收益率角度來(lái)看，定開型純債基金累計(jì)年化回報(bào)已經(jīng)達(dá)到較高水平，令機(jī)構(gòu)止盈壓力逐漸凸顯。為了體現(xiàn)定開型純債基金由于止盈而面臨的贖回壓力，我們進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)了累計(jì)年化回報(bào)率超過(guò)2%的基金2024年2-6月的開放規(guī)模，分別約為2900、3000、3600、1700和1500億元。由于部分距離上一開放期較近的基金累計(jì)的票息收入還較為有限，上述根據(jù)收益率劃定的開放規(guī)模或存在低估。4月是第一次止盈贖回壓力釋放的時(shí)間點(diǎn)，若屆時(shí)贖回規(guī)模不大，則第二次壓力時(shí)間點(diǎn)在6月。截至2023年底，純債型基金規(guī)?？偣布s6.7萬(wàn)億元，鑒于定開型純債基金每月開放規(guī)模較總量而言占比較小，且出現(xiàn)踩踏式贖回的可能性較小，止盈壓力有限。對(duì)于債市走勢(shì)，我們?nèi)员３掷蕦⒊掷m(xù)下探的觀點(diǎn)，寬松貨幣政策和“資產(chǎn)荒”將成為債市主線。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；政策調(diào)整超預(yù)期；預(yù)測(cè)值與實(shí)際情況存在偏差。
固收點(diǎn)評(píng)20240207：龍星轉(zhuǎn)債：黑炭產(chǎn)能擴(kuò)張的先驅(qū)
龍星轉(zhuǎn)債（127105.SZ）于2024年2月1日開始網(wǎng)上申購(gòu)，我們預(yù)計(jì)龍星轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在96.33~107.32元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0033%。風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
