>> 廣發(fā)證券-喬治白(002687)職業(yè)裝龍頭，長期業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
大?。?/td>
| 3480KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,李詠紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
公司是國內(nèi)職業(yè)裝領軍企業(yè)。公司深耕職業(yè)裝市場，職業(yè)裝收入占公司總營收97%左右。公司形成校服定制、團隊定制、高端定制的全覆蓋布局，品牌定位覆蓋中端和高端、休閑到商務。公司上市以來實施現(xiàn)金分紅10次，近三年平均分紅率47.1%。公司預計2023年歸母凈利潤1.7億元-2.1億元，同比增長39.96%-72.89%，扣非歸母凈利潤1.6億元-2.0億元，同比增長31.30%-64.12%。
職業(yè)裝市場將穩(wěn)定發(fā)展，校服行業(yè)邁入高速增長期。（1）職業(yè)裝行業(yè)預期穩(wěn)定增長，市場份額趨向集中于頭部品牌。我國市場規(guī)模超3800億元，受需求增長和消費升級推動，行業(yè)保持高景氣度和韌性。政企集采政策支持龍頭企業(yè)，預計提升行業(yè)集中度。2023Q1-3，喬治白職業(yè)裝歸母凈利潤1.24億元，同增57.8%，超過2019年水平。（2）預計校服行業(yè)保持快速發(fā)展，競爭格局相對分散。受益于高質(zhì)量校服對低質(zhì)量校服的替代效應，校服行業(yè)仍將快速發(fā)展，校服行業(yè)具備1190-1330億元的潛在空間。
看好公司長期業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。（1）公司職業(yè)裝業(yè)務行業(yè)地位穩(wěn)固，競爭力強，有望受益集中度提升，保持快速增長。（2）公司戰(zhàn)略進軍校服市場，設立子公司，校服業(yè)務營收穩(wěn)定，利潤空間增長大，有望成新的利潤增長點。（3）公司管理團隊激勵充分，2023年股權激勵計劃有望充分調(diào)動激勵對象積極性。（4）回購彰顯管理層信心，公司于2024年2月發(fā)布公告，擬回購不少于2.91%公司總股本的股份。
投資建議：公司作為職業(yè)裝龍頭，通過品牌強化與智能化改造，預期量價齊升。預計2023-2025年EPS為0.39/0.48/0.58元，考慮利潤增速，給予2024年15倍PE，合理價值7.14元/股，給予“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行風險；行業(yè)競爭的風險；校服業(yè)務的拓展風險。
|
|
