>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-240220
| 上傳日期： |
2024/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸 |
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資金面分析:跨春節(jié)來臨，資金面持續(xù)平衡寬松;稅期將至疊加MLF到期，關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作情況。本周央行開展了13160億元逆回購操作，因有17330億元逆回購到期，本周央行凈回籠4170億元。。央行前期降準(zhǔn)于本周生效,一定程度上對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充,資金市場(chǎng)維持平衡寬松態(tài)勢(shì)。2月18日至2月23日隨春節(jié)結(jié)束，節(jié)假日對(duì)于資金面的擾動(dòng)也隨之終止,有助于資金面回歸平穩(wěn)。此外政府債融資額環(huán)比回落，位于相對(duì)低位，預(yù)計(jì)對(duì)于資金面沖擊有限。同時(shí)應(yīng)注意2月23日為繳稅截止日，隨后兩個(gè)工作日為繳稅走款日，2月份雖然不是傳統(tǒng)繳稅大月，但預(yù)計(jì)稅期仍將對(duì)資金面產(chǎn)生影響。最后2月18日至23日仍存大量逆回購及MLF到期，結(jié)合稅期將至，關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作情況。
利率債:本周CPI/PPI及金融數(shù)據(jù)發(fā)布，CPI春節(jié)錯(cuò)月下降,PPI降幅收窄，信貸開門紅;深圳及北京通州發(fā)布樓市新政，均放松程度較大;聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次大幅延后;權(quán)益市場(chǎng)有一定期待，翹板效應(yīng)下帶來部分止盈盤。聯(lián)儲(chǔ)的“higher+longer”壓制下，降息預(yù)期可能再次落空，地產(chǎn)政策繼續(xù)托底但較難反轉(zhuǎn)，權(quán)益市場(chǎng)同理，在經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)情況下，利率上行觸及關(guān)鍵點(diǎn)位將有交易性機(jī)會(huì)。CPI受春節(jié)錯(cuò)位影響同比下降環(huán)比好轉(zhuǎn)，PPI環(huán)比同樣下降，金融數(shù)據(jù)受到春節(jié)/開門紅影響，略超預(yù)期，但持續(xù)性未知，基本面數(shù)據(jù)仍為弱修復(fù)。消費(fèi)方面，春節(jié)期間最直觀的為電影票房，80億+創(chuàng)中國(guó)影史春節(jié)檔票房紀(jì)錄，在影片質(zhì)量較好的情況下影院依舊是春節(jié)期間消費(fèi)的較優(yōu)之選，根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，雖然總票房和觀影人次創(chuàng)紀(jì)錄,但平均票價(jià)下滑至50元(去年52.3元)，春節(jié)檔電影市場(chǎng)的下沉趨勢(shì)明顯，三四線城市票房所占份額超過54%(去年500%)。地產(chǎn)端政策持續(xù)托底，但在現(xiàn)階段的供需結(jié)構(gòu)下很難對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拉動(dòng)，對(duì)債市利空有限。MLF降息可能會(huì)再次落空，既上周較強(qiáng)非農(nóng)后，春節(jié)期間美國(guó)PPI繼續(xù)強(qiáng)勁，降息預(yù)期再次延后，符合本報(bào)告最初預(yù)期，繼續(xù)壓制國(guó)內(nèi)降息空間。權(quán)益市場(chǎng)目前有一定的反彈跡象，預(yù)計(jì)節(jié)后至兩會(huì)期間將延續(xù)反彈/橫盤，權(quán)益對(duì)債市的翹板利好不再，但利率上行至關(guān)鍵點(diǎn)位將有一定的交易性機(jī)會(huì)。
權(quán)益市場(chǎng):春節(jié)前一周A股市場(chǎng)指數(shù)整體上漲，北向資金呈凈流入狀態(tài)，市場(chǎng)活躍度有所上升。北向資金本周呈凈流入狀態(tài)，凈買入金額為160.82億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000分別上漲4.97%、9.49%、5.83%、11.60%、11.38%、12.86%、9.15%。分行業(yè)來看，申萬一級(jí)行業(yè)中醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、美容護(hù)理表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲10.31%、9.26%、9.010%;建筑裝飾、綜合表現(xiàn)較弱，分別下跌0.69%、0.58%。整體來看，本周市場(chǎng)上漲的主要原因?yàn)?1)中央?yún)R金宣布擴(kuò)大ETF增持范圍;2）證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站陸續(xù)發(fā)布“證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就股票質(zhì)押有關(guān)情況答記者問”、“嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)惡意做空切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”、“證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就“兩融”融資業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問”、“證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就‘兩融’融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問”等多條公告,積極表態(tài)穩(wěn)定市場(chǎng)信心;3)1月社融和人民幣信貸同比均多增，高于市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)開門紅。展望未來，海外降息預(yù)期反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)或推遲。逆周期調(diào)控為市場(chǎng)注入活力，活躍資本市場(chǎng)動(dòng)作接連落地。由于央企盈利穩(wěn)健且分紅較高，過去五年高股息指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)，這一勢(shì)頭有望延續(xù)。在央企改革推動(dòng)下，在“一企一策”考核對(duì)于央企共性量化指標(biāo)與個(gè)體企業(yè)差異性的統(tǒng)籌下，央企值得重點(diǎn)關(guān)注。此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，重點(diǎn)看好科技相關(guān)央企的表現(xiàn)。
美元指數(shù)分析:美國(guó)1月份CPI及PPI數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期，美元指數(shù)本周維持上行。2月12日至16日期間，美國(guó)1月份通脹數(shù)據(jù)公布，其中美國(guó)1月份CPI同比增3.1%，超市場(chǎng)預(yù)期，同期公布的核心CPI同比環(huán)比亦超市場(chǎng)預(yù)期水平。稍晚公布的PPI數(shù)據(jù)同比增速同樣高于市場(chǎng)預(yù)期值。韌性超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)一定程度打擊了投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提早降息的樂觀情緒。相對(duì)于通脹數(shù)據(jù)，美國(guó)1月份零售銷售環(huán)比表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，同樣差于前值，一定程度上反映當(dāng)前面臨連續(xù)加息，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的壓力同樣逐步增大。近期數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，整體表示對(duì)于降息仍需耐心，今年降息2至3次是較為合理的。受美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)影響，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息的預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)本周上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
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