>> 國泰君安期貨-原油：高位震蕩，或仍有小幅上行空間-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國際原油】
WTI 4月原油期貨收漲0.87美元/桶，漲幅1.13%，報77.91美元/桶；布倫特4月原油期貨收漲0.69美元/桶，漲幅0.84%，報83.03美元/桶；SC2404原油期收漲0.20元/桶，或0.03%，報598.70元/桶。
1、上海、北京多家銀行火速下調(diào)房貸利率。金十數(shù)據(jù)2月21日訊，LPR調(diào)降后，一線城市首套住房貸款利率步入“3時代”。京滬多家銀行火速執(zhí)行最新LPR報價，調(diào)降首套住房和二套住房貸款利率。此外，廣州、深圳的首套住房貸款利率將降至3.85%。
2、美國至2月16日當周API原油庫存(萬桶)前值852預(yù)期429.8公布716.8。
3、金十數(shù)據(jù)2月22日訊，美國能源部長格蘭霍姆表示，長達數(shù)月的液化天然氣（LNG）暫停不會對任何長期項目產(chǎn)生影響，也不會影響與盟友的關(guān)系?，F(xiàn)有液化天然氣出口授權(quán)將保持不變。不希望采取任何會影響油價的行動來補充戰(zhàn)略石油儲備。我們每個月增加數(shù)百萬桶戰(zhàn)略儲備石油，但需要確保不會在高油價時期從市場上減少供應(yīng)。
4、美國銀行：盡管許多因素共同推動了最近油價穩(wěn)定在80美元的范圍內(nèi)，但我們認為波動性可能還有進一步下降的空間。
5、金十數(shù)據(jù)2月21日訊，海灣阿拉伯國家合作委員會（海合會）秘書長布達維在沙特利雅得會見了石油輸出國組織（歐佩克）秘書長海瑟姆·蓋斯。布達維表示，海合會國家希望通過與歐佩克合作來確保全球原油市場的穩(wěn)定。雙方討論了加強合作的途徑，特別是繼續(xù)協(xié)調(diào)政策，以確保能源供應(yīng)安全穩(wěn)定。布達維贊揚了歐佩克在維護原油市場穩(wěn)定與平衡、應(yīng)對挑戰(zhàn)方面做出的巨大努力和起到的重要作用。
6、沙特政府數(shù)據(jù)：沙特去年12月石油出口減少135億沙特里亞爾，降幅為15.8%。
7、日本石油協(xié)會（PAJ）：截至2月17日當周，日本煉油廠平均開工率為73.9%，而2月10日為74.7%。截至2月17日當周，日本商業(yè)原油庫存增加58萬千升至1117萬千升。
8、俄羅斯外長拉夫羅夫：俄羅斯、委內(nèi)瑞拉將擴大石油生產(chǎn)合作。
9、俄羅斯副總理諾瓦克：俄羅斯打算在2月份完全遵守歐佩克+配額。
【趨勢強度】
原油趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨夜，油價走勢偏強，重心小幅上移。當前階段油價驅(qū)動主線沒有改變，短期或仍有3-5美元/桶修復(fù)性反彈空間，即Brent或有機會反彈至85-87美元/桶：第一，在供應(yīng)端，2-3月OPEC+待執(zhí)行的減產(chǎn)計劃或繼續(xù)在2月支撐油價。此項利好的潛在風(fēng)險點在于OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率以及非OPEC+的增產(chǎn)，但是從1月至今情況看出現(xiàn)利空概率暫時不大。其中，1月OPEC+執(zhí)行率較好，短期或難以證偽減產(chǎn)利好預(yù)期。此外，1月美國極寒天氣下原油產(chǎn)量減少了70萬桶/日，或與OPEC+減產(chǎn)形成共振。第二，美債收益率繼續(xù)反彈帶動油價偏強。由于近期海外部分經(jīng)濟指標好于預(yù)期，疊加海外央行偏鷹表態(tài)，暫時打消市場對于海外經(jīng)濟衰退的預(yù)期。不過在降息周期里此項利好未來可能反復(fù)，僅對短期構(gòu)成一定支撐。除了上述兩點利好外，在原油乃至油品的需求側(cè)，需求的波動更多呈現(xiàn)區(qū)域性差異。如在西非至中國運費下跌后，亞太地區(qū)3月份對安哥拉原油的需求強勁。其中，第二季度中國煉油廠投產(chǎn)量的增加也可能會進一步提振4月份的需求，中國公司正持續(xù)采購4月交貨的原油，短期或?qū)喬袌霎a(chǎn)生支撐。北美方面，煉廠檢修下API、EIA原油庫存一度出現(xiàn)了大幅的上漲，但也具有一定的季節(jié)性。在成品油方面，海外成品油市場受到煉廠檢修、貿(mào)易繞行等因素影響，裂解價差先漲后跌，波動率放大。
展望2024年，站在全球經(jīng)濟增長走向放緩的拐點，原油市場的確定性比起一年前減少很多?？陀^而言，我們并不能像2023年半年報《原油：或先上張，再深跌》那樣給出確定性節(jié)奏判斷，因為已知的供需兩端確定性也不足以支撐油價走出確定性的節(jié)奏。因此，對于單邊走勢的妄加判斷和策略構(gòu)建顯然是不可取的。從全年角度看，2024年需求同比增幅放緩是大概率的事件，但是對于油價的影響則因需求放緩的節(jié)奏存在較大差異，本質(zhì)在于對海外經(jīng)濟著陸方式的不確定性。如果上半年出現(xiàn)極端下行風(fēng)險（概率不低），包括原油在內(nèi)的大宗商品毫無疑問會出現(xiàn)大跌。極端情況下，我們認為外盤兩油或考驗65美元/桶，SC或考驗500元/桶。但這種情況的出現(xiàn)大概率會導(dǎo)致OPEC+的減產(chǎn)，疊加下半年原本衰竭的頁巖油產(chǎn)能，油價或呈現(xiàn)“V”型的先跌后漲態(tài)勢，且下半年的反彈完全可能創(chuàng)新高。但如果經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，需求同比增速僅僅是溫和地放緩，并不能成為油價中樞下移的確定性。這種情況下，供應(yīng)端的表現(xiàn)則顯得尤為重要。這種情況下，油價或呈現(xiàn)更為溫和的波動，即上半年油價維持弱勢震蕩概率更大，震蕩中樞（并非短線極值）下移5美元/桶左右，下半年走勢取決于OPEC+在政策端的調(diào)節(jié)節(jié)奏。主觀判斷，這種情況下因為全球產(chǎn)能的逐步衰竭下半年重心或較上半年小幅上移。在價差套利方面，2024年確定性的趨勢機會不多，先重
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