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事件：上市航司發(fā)布1月運營數(shù)據(jù)。民航業(yè)受春運的帶動，走出了去年年末的谷底狀態(tài)，國內(nèi)與短途國際需求都有較明顯的提升。
　　國內(nèi)航線：運力投放與客座率雙升，春運帶動需求增長
　　從國內(nèi)航線的運力投放看，1月各航司運力投放較去年12月顯著增長，整體增幅超10%。幾大航中，海航國內(nèi)航線運力投放環(huán)比提升最大，高達約29%，春節(jié)前后海南旅游需求的旺盛是主要原因。相比于三大航，吉祥與春秋環(huán)比的運力擴張并不明顯，主要系去年11-12月兩家中型航司保持了較為穩(wěn)定的投放水平，并未明顯收縮運力。
　　客座率方面，1月上市航司客座率整體提升約1.8個百分點，上漲較明顯，足以說明進入1月后民航市場有整體性的回暖。南航、吉祥與春秋客座率已經(jīng)超越19年同期，東航與國航也已十分接近。海航繼續(xù)采取票價優(yōu)先的策略，客座率水平有所下降，繼續(xù)向三大航靠攏。
　　今年春運可以算是19年以來首個完全排除了疫情干擾的春運，國內(nèi)民航運輸量已經(jīng)明顯超越19年，客座率也基本追平疫情前，表現(xiàn)強于預(yù)期。國內(nèi)民航市場的蛋糕還在不斷擴大，今年國內(nèi)民航市場的表現(xiàn)預(yù)計會顯著優(yōu)于去年。
　　國際航線：春秋吉祥大幅增投運力備戰(zhàn)春運
　　國際航線方面，繼12月航司借助圣誕旺季突破供給端的瓶頸之后，1月運力投放繼續(xù)提升，恢復(fù)至19年同期的76%左右。
　　1月國際航線運力投放提升較大的是中型航司，春秋與吉祥環(huán)比分別提升31%和28%；與之相對的，三大航運力投放環(huán)比提升都在個位數(shù)水平。因此可以判斷1月需求的增量更多來自于窄體機可以覆蓋的日韓東南亞航線，今年春節(jié)對短途國際出游的需求拉動較為明顯。
　　客座率方面，相比其他航司，海航與國航客座率環(huán)比有較大程度回升，主要系二者12月客座率偏低。大航中，客座率南航>國航≈東航>海航的整體局勢并未改變。中型航司方面，春秋與吉祥在運力投放大幅提升的情況下保持了客座率環(huán)比穩(wěn)定，表現(xiàn)較為優(yōu)秀。
　　春運數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢：在剛剛過去的春運中，民航業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。航班管家發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)期間（2月10日-2月17日），民航旅客運輸量達1799.2萬人次，日均達224.9萬人次，為歷年春節(jié)最高水平，日均旅客運輸量較2019年同期增長25.1%，較2023年同期增長74.8%。
　　除了量的增長外，票價的提升也較為明顯。航班管家數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)期間，民航經(jīng)濟艙平均票價達1011元，較2019年增長16%，較2023年增長19.5%；春節(jié)期間的民航經(jīng)濟平均票價呈現(xiàn)階梯式增長，隨著春節(jié)結(jié)束票價達到峰值。這說明回程高峰期機票出現(xiàn)了較為明顯的供不應(yīng)求。
　　量價齊升的表現(xiàn)說明今年春運的民航需求較疫情前是實打?qū)嵉奶嵘?，航空業(yè)大概率在今年真正走出疫情的陰霾，開啟新的增長曲線。
　　投資建議：行業(yè)處于底部回升的關(guān)鍵階段。1月數(shù)據(jù)的回升及春運的強勁表現(xiàn)說明民航需求有實質(zhì)性恢復(fù)，今年民航業(yè)的利潤表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年。幾大航司股價經(jīng)歷去年一整年的大幅下跌后安全邊際凸顯，值得重點關(guān)注。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。