>> 廣發(fā)證券-保險Ⅱ行業(yè)1月保費點評：壽險聚焦價值主線，剛需下財險穩(wěn)健增長-240222
| 上傳日期： |
2024/2/22 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
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銀保渠道“報行合一”調(diào)整導(dǎo)致開門紅保費增速普遍下滑。據(jù)月度保費公告數(shù)據(jù)顯示，1月平安/國壽/新華/太保壽險原保費增速分別為-2.2%/2.2%/-15%/-14.7%，在去年1月份春節(jié)及疫情感染高峰導(dǎo)致的低基數(shù)背景下，上市險企壽險保費普遍下滑的原因預(yù)計主要是銀保渠道報行合一的影響。根據(jù)監(jiān)管估計，報行合一實施后，銀保渠道傭金費率較之前平均水平下降了30%左右，預(yù)計在一定程度上影響銀行銷售保險產(chǎn)品的積極性，但展望后續(xù)，費用率的下降有利于提升價值率水平，推動價值銀保的形成。其中國壽實現(xiàn)了保費的穩(wěn)增長，預(yù)計主要受益于開門紅預(yù)售節(jié)奏較早以及銀保占比低于同業(yè)的綜合影響；平安保費增速相比較小，預(yù)計主因銀保優(yōu)才隊伍的建設(shè)成效。展望全年：（1）考慮到當(dāng)前居民儲蓄意愿較高，且其他理財類產(chǎn)品的收益率持續(xù)走低，而具有剛兌屬性及收益率優(yōu)勢的儲蓄類保險產(chǎn)品有望繼續(xù)獲得居民的青睞；（2）隊伍逐漸企穩(wěn)對2024年負(fù)債端增長形成強(qiáng)有力的支撐，并且人均產(chǎn)能在改革持續(xù)的推動下將逐漸提升。綜合上述需求與供給的變化，我們認(rèn)為2024年保費將保持穩(wěn)定增長。
財險保費增速略有放緩。據(jù)保費公告，1月人保財/平安財/太保財險保費同比增速為2.7%/1.1%/8.9%，受益于財險的剛需屬性，均實現(xiàn)了穩(wěn)定的增長。人保車險/非車險1月同比增速分別為2.9%/2.6%，較去年同期的0.2%/2.1%比較看車險走擴(kuò)而非車險略微收斂，預(yù)計車險受益于1月狹義乘用車銷量同比大幅增長57.4%，而非車險受政策性業(yè)務(wù)招標(biāo)節(jié)奏的擾動。展望2024年，財險保費收入受益剛需屬性有望穿越周期穩(wěn)定增長；從COR角度看，自然災(zāi)害損失回歸穩(wěn)態(tài)和風(fēng)險減量的持續(xù)推進(jìn)有望推動賠付率逐漸優(yōu)化，而費用率則受益于監(jiān)管高壓態(tài)勢所帶來的競爭趨緩有望下行。
LPR超預(yù)期調(diào)整釋放了積極信息，2月20日，5年期以上LPR較上月下降25BP，而據(jù)廣發(fā)宏觀認(rèn)為，LPR的超調(diào)降低了長期實際利率，權(quán)益定價的分母端得到改善；另外從增發(fā)國債資金落地、PSL放量5000億元、1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、LPR下調(diào)等線索來看，政策穩(wěn)增長的目標(biāo)較為明確，權(quán)益市場有望回暖，保險行業(yè)資產(chǎn)端有望從中受益。
投資建議：預(yù)計2024年保費有望保持穩(wěn)定增長，而財險維持高景氣度，盈利能力持續(xù)改善，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關(guān)注保險股，個股建議關(guān)注：中國人壽（A/H）、中國財險（H）、中國太保（A/H）、中國平安(A/H)、新華保險（A/H）、友邦保險（H）。
風(fēng)險提示：長期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。
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