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2023旅游景區(qū)行業(yè)關(guān)鍵詞：報(bào)復(fù)性、網(wǎng)紅化。我們將旅游景區(qū)行業(yè)按商業(yè)模式細(xì)分為：頂級(jí)自然景區(qū)、旅游目的地服務(wù)商、旅行產(chǎn)品分銷，全國(guó)擴(kuò)張性由低到高；壟斷核心資源，復(fù)制性、運(yùn)營(yíng)能力決定長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2023旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)4個(gè)特征：1）疫后報(bào)復(fù)性出游，景區(qū)恢復(fù)可觀；2）網(wǎng)紅旅游目的地層出不窮；3）散客化趨勢(shì)明顯；4）旅行社經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)緩慢。
　　景區(qū)上市公司數(shù)據(jù)盤點(diǎn)：客流、利潤(rùn)表現(xiàn)分化。我們梳理了20家A股景區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，疫情期間業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤(rùn)水平大幅下滑，2023年以來旅游市場(chǎng)景氣帶動(dòng)景區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，現(xiàn)金牛行業(yè)重回增長(zhǎng)。對(duì)比各公司2023年客流和歸母凈利率較2019年同期的恢復(fù)程度，各景區(qū)表現(xiàn)分化，部分景區(qū)特別是自然景區(qū)已全面超越疫情前，部分與旅行社恢復(fù)相關(guān)或疫情期間產(chǎn)能擴(kuò)張的公司仍在恢復(fù)中。
　　投資建議：報(bào)復(fù)性出游后2024年高基數(shù)下，精選規(guī)模增長(zhǎng)仍具確定性、利潤(rùn)率仍有空間的旅游景區(qū)公司。2024年A股旅游景區(qū)公司，建議關(guān)注低基數(shù)的宋城演藝、中青旅、天目湖、眾信旅游、嶺南控股，受益于網(wǎng)紅效應(yīng)的長(zhǎng)白山、大連圣亞，以及運(yùn)營(yíng)成熟穩(wěn)定增長(zhǎng)的黃山旅游、九華旅游、峨眉山A等標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民出游意愿走弱、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。