>> 安信國際-港股晨報-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
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作者： |
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1.安信視點：全年旅游消費預(yù)期有望提振
昨日，港股開盤小幅低開后持續(xù)走高。截至收盤，恒生指數(shù)漲1.45%，報16742.95點，恒生科技指數(shù)漲1.75%，報3410.02點，恒生國企指數(shù)漲2.05%，報5758.46點，恒生紅籌指數(shù)漲3.06%，報3500.64點，全日市場成交額為1000.97億港元。南向資金凈買入額為47.77億港元。
個股來看，攜程9961.HK大漲7.3%。公司23Q4業(yè)績符合預(yù)期，2024年業(yè)績前景樂觀。4季度總收入103億元，同比/較4Q19增105%/24%。住宿預(yù)訂/交通票務(wù)收入占比38%/40%，同比增131%/86%，較19Q4增32%/18%。凈利潤13億元，略高預(yù)期3%，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤29億元，較一致預(yù)期高70%，利潤率28%。我們認(rèn)為公司短期有以下看點，1）春節(jié)數(shù)據(jù)更新：國內(nèi)酒店預(yù)訂/機票預(yù)定量同比增60%/50%，出境酒店及機票預(yù)訂超2019年水平。2）國際業(yè)務(wù)加速：Q4國際OTA平臺預(yù)定量同比/較4Q19增70%+/100%+，公司指引國際OTA平臺未來3-5年收入占比15%-20%，年復(fù)合增速高雙位數(shù)。看好公司2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，受益于國內(nèi)旅游大年、出境恢復(fù)、及國際戰(zhàn)略提速。建議投資者關(guān)注。
從已獲取的春節(jié)消費數(shù)據(jù)來看，據(jù)文旅部測算，春節(jié)期間(2/10-2/17,8天)國內(nèi)旅游收入6,327億元，按照可比口徑(日均數(shù)據(jù))較2023年/2019年同期增47%/7.7%;國內(nèi)旅游人次4.7億人，可比口徑較2023年/2019年增34%/19%，恢復(fù)態(tài)勢較元旦加速，好于我們此前預(yù)期(5,000億元4億人次)。長途出游需求釋放帶動人均花費同比/較2019年增9%/3%至1,335元，高于國慶長假期間表現(xiàn)(912元)。若參考疫情前春節(jié)國內(nèi)旅游收入的全年占比(9%-10%)，預(yù)計2024年國內(nèi)旅游收入有望達6-7萬億元，超過2019年水平，也高于文旅部去年12月預(yù)測(6萬億元)。
總的來說，2024年春節(jié)假期國內(nèi)旅游表現(xiàn)超預(yù)期，可比口徑下旅游收入/人次數(shù)據(jù)好于我們此前預(yù)期。出境游人次接近2019年同期水平，全年恢復(fù)程度有望從去年的56%提升至84%。海南離島免稅消費金額/人次可比口徑同比增40%/66%,客流增長及購物轉(zhuǎn)化率提升帶動免稅人均消費較國慶及元旦提升。建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長可預(yù)見性高的OTA標(biāo)的攜程(9961.HK)及同程旅行(780.HK)、和業(yè)績有修復(fù)潛力的中國中免(1880.HK)。
分析師：韓致立
2.公司點評
百勝中國（9987.HK）：撥云見日，重拾增勢
百勝中國2023年全年收入109億美元/+14%（固定匯率下+21%），歸母凈利潤為8.27億美元/+88%（固定匯率下+99%）。餐廳利潤率為16.3%/+2.1pct。系統(tǒng)銷售額+21%，同店銷售額+7%，截止23年末門店數(shù)量為1.46萬家，23年新增1697家?？紤]公司的收入增長略超預(yù)期，我們上調(diào)24/25/26年歸母凈利潤分別至9.2/10.3/11.3億美元，對應(yīng)EPS為17.7/19.8/21.8港元。維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至421港元。
報告摘要
收入創(chuàng)新高，增速恢復(fù)。百勝中國2023年全年收入109億美元/+14%（固定匯率下+21%），歸母凈利潤為8.27億美元/+88%（固定匯率下+99%）。餐廳利潤率為16.3%/+2.1pct。系統(tǒng)銷售額+21%，同店銷售額+7%，截止23年末門店數(shù)量為1.46萬家，23年新增1697家。與21年相比，收入年化增速為5.6%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤年化增速為20.9%，增速已經(jīng)恢復(fù)。
肯德基創(chuàng)歷史新高，Q4開始逐月改善。23年肯德基收入82.4億美元/+14%，經(jīng)營利潤12.02億美元/+52%，經(jīng)營利潤率14.6%/+3.7pct。肯德基的系統(tǒng)銷售額同比增長20%，同店增長7%?？蛦蝺r同比下降了11%，主要是公司增加了低價的入門款產(chǎn)品。四季度收入18.7億美元/+17%，經(jīng)營利潤2.5億美元/+42%。無論從季度還是年度，肯德基的收入和經(jīng)營利潤都創(chuàng)歷史新高。盡管23年Q3因為消費環(huán)境的疲軟面臨一定壓力，Q4開始經(jīng)營情況略有好轉(zhuǎn)，并有逐月改善的趨勢，消費環(huán)境緩和、公司積極推出引流活動助推客流加速增長。截止年末，門店數(shù)量達到10296家，較去年同期增加13%。加盟店的增速高于直營門店，近兩年都維持在20%左右的增速。公司在積極增加小店數(shù)量，并且向下沉市場擴張。
必勝客四季度扭虧，開店速度加快。23年必勝客收入22.5億美元/+14.6%，經(jīng)營利潤1.42億美元/103%，經(jīng)營利潤率6.3%/+2.7pct。第四季度收入4.96億美元/+22.8%，經(jīng)營利潤5百萬美元，同比扭虧。必勝客的系統(tǒng)銷售額同比增長20%，同店增長6%。客單價下降較多主要是公司推出更多一人食套餐來引流。截止年末，門店數(shù)量達到3312家，較去年同期增加14%，全年凈開店409家，較前幾年繼續(xù)提速。公司繼續(xù)向下沉市場拓展，小店占比在不斷提升。租金占比下降帶動利潤率提升。23年餐廳利潤率為15.4%，同比提升2pct。原材料成本占比及人工成本占與22年基本持平，租金及其他成本占比較22年下降2.1pct。一方面得益于更低的租金和折舊攤銷，另一方面來自更高效的管理帶來的管理費用的節(jié)約。
26年前達到2萬家，未來將向股東回饋30億美元。公司預(yù)計24年新開門店1500-1700家，到2026年門店數(shù)量達到2萬家，年化復(fù)合增速為11%。目前公司新開門店中有六成為三四線城市。公司還表示，未來三年會以股息和回購的形式，向股東回饋約30億美
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