>> 開源證券-煤炭行業(yè)點評報告：山西查“三超”強化煉焦煤供給收縮，看好焦煤股-240223
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
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專項整治直指安全生產(chǎn)，山西理論減產(chǎn)空間約五千萬噸
山西省應急廳等三部門2024年2月7日印發(fā)《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》（簡稱“通知”），自文件印發(fā)之日至2024年5月31日，針對所有正常生產(chǎn)建設煤礦、具備生產(chǎn)條件的停工停產(chǎn)煤礦開展整治，包括超能力下達生產(chǎn)經(jīng)營指標、煤礦超能力生產(chǎn)、采掘接續(xù)緊張、超水平超頭面組織生產(chǎn)、系統(tǒng)不完善組織生產(chǎn)、超定員組織生產(chǎn)和布置隱蔽工作面。依據(jù)新華社關于山西省智能化產(chǎn)能的報道測算2023年山西省煤炭產(chǎn)能為12.07億噸，2023年山西省全年煤炭產(chǎn)量達到13.78億噸，本次通知中關于超產(chǎn)幅度定義為超過核定生產(chǎn)能力的10%，因此預計山西省2024年有望減產(chǎn)近5000萬噸，較2023年產(chǎn)量下滑約3.6%。上述測算僅考慮超產(chǎn)問題，若考慮采掘接續(xù)緊張、系統(tǒng)不完善組織生產(chǎn)等整治項，則實際減產(chǎn)可能高于5000萬噸。
整治非個例，供給約束邏輯持續(xù)演繹
2023年煤礦事故頻發(fā)且表現(xiàn)為重大事故較多，2023年煤礦事故遇難人數(shù)達到308人，同比+25.7%；此外2022年單次事故數(shù)遇難人數(shù)約1.46人次，而2023年則提升至2.57人次。大型事故多發(fā)推動安監(jiān)形勢趨嚴，自2023年三季度以來關于安全生產(chǎn)管理的通知與政策層出不窮，包括《關于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》、《煤礦安全生產(chǎn)條例》、《關于防范遏制礦山領域重特大生產(chǎn)安全事故的硬措施》、《安全生產(chǎn)治本攻堅三年行動方案（2024-2026年）》、《關于做好2024年安全生產(chǎn)工作的通知》和《全省礦山安全生產(chǎn)集中排查整治行動方案》，反映政策層面愈發(fā)重視安全生產(chǎn)，本次通知既是實操層面對前述政策的落地措施，也打消了市場關于安監(jiān)形勢不可持續(xù)的擔憂。我們認為，至少在事故數(shù)量和遇難人數(shù)出現(xiàn)拐點或煤炭十分緊缺（屆時或有所平衡）前安全生產(chǎn)仍舊是重要供給約束。
焦煤影響或大于動力煤，煉焦煤價格存在向上彈性
山西省是全國最大的煉焦煤生產(chǎn)基地，全省煉焦煤資源量及2022年煉焦煤產(chǎn)量均占全國總量超過50%。另一方面，煉焦煤礦井本身就容易因為地質條件復雜而出礦難事件，或者出現(xiàn)安全隱患而自查，所以煉焦煤的縮量也是大概率事件，2023年全國焦煤產(chǎn)量已經(jīng)是負增長（同比-0.3%）可以驗證。山西省焦原煤占省內煤炭產(chǎn)量約54.5%，則5000萬噸減產(chǎn)對應2724萬噸焦原煤減少，假設45%洗出率則估算焦精煤將減少1226萬噸，占2023年全國煉焦煤產(chǎn)量的2.5%，該缺口很難從其他省份得以彌補。所以我們對煉焦煤的基本面判斷維持“供縮需增”，即供給負增長而需求弱復蘇，煉焦煤價格存在向上彈性。標的選擇上我們繼續(xù)推薦優(yōu)質焦煤龍頭，其中山西焦煤（冶金煤）企業(yè)也仍舊推薦，主要原因是對業(yè)績而言，價格上漲的彈性往往大于減量的影響，也可以類比OPEC+更愿意調控石油產(chǎn)量提價維護自己的利益。焦煤（冶金煤）重點推薦標的：潞安環(huán)能（雙彈性+高股息）、山西焦煤（煤種全的焦煤龍頭+高股息）、平煤股份（優(yōu)質主焦煤+高股息）。
風險提示：煤價超預期下滑、經(jīng)濟復蘇不及預期、新能源加速替代等
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