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自2019年MLF-LPR聯(lián)動(dòng)機(jī)制形成以來(lái)，有兩類降息的模式，分別是對(duì)稱降息（MLF、1年期LPR、5年期LPR下調(diào)幅度相同）、非對(duì)稱降息（5年期LPR下調(diào)幅度更大或更?。?，對(duì)于市場(chǎng)與風(fēng)格的影響各有不同。
　　對(duì)稱降息有2次，分別是在2019年11月和2023年6月，降息后市場(chǎng)反應(yīng)總體平淡，成長(zhǎng)風(fēng)格在降息前后均占優(yōu)。
　　在5年期LPR降幅更小的4次非對(duì)稱降息中，2020年2月和4月市場(chǎng)反應(yīng)積極，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)；2022年1月和2023年8月市場(chǎng)在降息后繼續(xù)下跌，價(jià)值風(fēng)格、高股息板塊占優(yōu)。
　　在5年期LPR降幅更大的2次非對(duì)稱降息中（2022年5月和8月），地產(chǎn)下行壓力加大是核心原因，降息后地產(chǎn)能否企穩(wěn)回升是市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素，風(fēng)格層面，短期順周期價(jià)值占優(yōu)，中期高景氣成長(zhǎng)占優(yōu)。
　　近期央行貨幣政策顯著加力，超預(yù)期降準(zhǔn)50bp之后，近期5年期LPR超預(yù)期下調(diào)25bp，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)“價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”的結(jié)構(gòu)，積極布局順周期的可選消費(fèi)、中期繼續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動(dòng)下的景氣成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)加劇；產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度或不及預(yù)期；早期歷史數(shù)據(jù)存在個(gè)別缺失值；比較研究的局限性等。