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日本高股息風(fēng)格長周期跑贏市場主要集中在兩個(gè)時(shí)間段，1990-1995年以及2000-2012年，期間日本股市整體是熊市，前者源于泡沫破裂，后者源于通縮。
　　日本高股息風(fēng)格長周期跑輸市場主要集中在兩個(gè)時(shí)間段，1996-1999年跑輸是因?yàn)榻鹑诎鍓K的拖累，2012年后的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”時(shí)期，日股迎來了長牛，高股息指數(shù)開始長周期跑輸。
　　1990-1995年高股息行業(yè)主要是公用事業(yè)、能源、食品、建筑工程以及部分優(yōu)勢制造業(yè)，2000-2012年高股息行業(yè)增加了交運(yùn)、電信服務(wù)以及信息技術(shù)行業(yè)。
　　2000年之后日本開啟了一系列改革，但通縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲得感不強(qiáng)，2000-2003年越高股息率的行業(yè)超額越明顯，2008年金融危機(jī)期間高股息率的行業(yè)整體體現(xiàn)了較好的防御屬性，2009-2012年市場低位震蕩時(shí)期越高股息率的行業(yè)反而超額不佳。
　　具體到個(gè)股上，高股息+大市值的行業(yè)龍頭公司超額收益較為明顯，1990-1995年主要在汽車，2000-2007年主要在化工、金屬原料，2008年主要在銀行、交運(yùn)，2009-2012年主要在汽車零部件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)加??；產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度或不及預(yù)期；早期歷史數(shù)據(jù)存在個(gè)別缺失值；比較研究的局限性，不同國家股市及經(jīng)濟(jì)存在較大差異；全球疫情反復(fù)等