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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報(bào)。2023年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，調(diào)整后同比增長12.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，調(diào)整后同比增長8.88%。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦主業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營，總體業(yè)績雖受訂單后置影響，但基本符合預(yù)期。
　　1）有機(jī)發(fā)光材料：R/G/B材料持續(xù)迭代，貢獻(xiàn)短期業(yè)績增長動力。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)在短、中、長期均有業(yè)績上行貢獻(xiàn)，其中我們認(rèn)為有機(jī)發(fā)光材料部分將在2024-2025年貢獻(xiàn)較大。當(dāng)前，公司的R’材料、G’材料、B’材料以及電子傳輸層材料等已經(jīng)導(dǎo)入下游面板廠商穩(wěn)定供貨。公司的薄膜封裝材料已經(jīng)在多家面板廠商實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)供貨，顯示用PSPI材料正在頭部面板企業(yè)進(jìn)行測試。我們判斷未來Oled國產(chǎn)替代將加速進(jìn)程，公司有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)在2024-2025年?duì)I收有望持續(xù)增長至4.94/6.79億元，對應(yīng)毛利率為52%/55%。
　　2）蒸發(fā)源業(yè)務(wù)：8代線性蒸發(fā)源前期技術(shù)開發(fā)已基本完成，關(guān)注招標(biāo)情況。中長期維度看，公司蒸發(fā)源業(yè)務(wù)是核心成長點(diǎn)。2023年11月底，京東方發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)第8.6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目的公告，為全球首批高世代AMOLED半導(dǎo)體顯示生產(chǎn)線。隨著OLED下游各應(yīng)用領(lǐng)域的顯示面板更新?lián)Q代，市場規(guī)模持續(xù)提升，行業(yè)整體向“高世代”生產(chǎn)線發(fā)展。根據(jù)公司對外披露，公司6代線性蒸發(fā)源高度適配tokki蒸鍍機(jī)，在此基礎(chǔ)上其8代線性蒸發(fā)源前期的技術(shù)開發(fā)已經(jīng)基本完成。未來，我們判斷蒸發(fā)源在單條8代線的價(jià)值量有望較單條6代線實(shí)現(xiàn)大幅增長，從成功招標(biāo)開始按1-1.5年收入確認(rèn)期計(jì)算，公司蒸發(fā)源業(yè)務(wù)有望在2025年出現(xiàn)營收突破。
　　3）鈣鈦礦業(yè)務(wù)：量產(chǎn)化前夜合理布局，優(yōu)先關(guān)注研發(fā)及合作動向。公司憑借蒸發(fā)源優(yōu)勢延展，合理布局鈣鈦礦電池領(lǐng)域。從原理上看，公司由Oled半導(dǎo)體蒸鍍領(lǐng)域降級下切鈣鈦礦蒸鍍，技術(shù)上具備優(yōu)勢，主要功克方向在設(shè)備降本。鈣鈦礦行業(yè)仍處于從0到1的起步階段，產(chǎn)線落地可能還需要一段時間，因此當(dāng)前時間段無需過多期待鈣鈦礦業(yè)務(wù)的報(bào)表貢獻(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注該業(yè)務(wù)作為公司長期布局領(lǐng)域，在近兩年是否出現(xiàn)重大研發(fā)進(jìn)展及合作導(dǎo)向。
　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23/1.85/3.24億元，同比增長9.2%/50.2%/74.5%，對應(yīng)公司PE為38.4x/25.6x/14.6X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：蒸發(fā)源業(yè)務(wù)市占率下行，鈣鈦礦技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。