>> 西部證券-奧來德(688378)三季度報點(diǎn)評：材料收入持續(xù)成長，靜待預(yù)期落地花開-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
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事件：公司于10月30日發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.14億元，同比增長5.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下滑12.65%，扣非后歸母凈利潤0.78億元，同比下滑18.98%。Q3單季公司實(shí)現(xiàn)收入8677.13萬元，同比下滑37.44%，歸母凈利潤25.65萬元，同比下滑99.31%。
摒除蒸發(fā)源兌現(xiàn)的不確定性，OLED材料收入的繼續(xù)高增，是奧來德最直觀的成長落地。單看報表，奧來德Q3數(shù)字表現(xiàn)下滑較多，但其實(shí)與去年Q3去做同比并沒有實(shí)際意義，因?yàn)榻衲闝3并沒有蒸發(fā)源確認(rèn)。如果把不確定的蒸發(fā)源摒除，只對比OLED材料收入的話，公司做到了同比翻翻以及環(huán)比的持續(xù)增長，而且這已經(jīng)是奧來德第四個季度做到材料的放量增長，對比同業(yè)競爭對手，這個表現(xiàn)已經(jīng)足夠優(yōu)秀。利潤單薄的問題我們在半年報點(diǎn)評已經(jīng)解釋過，主要還是受到今年太多項(xiàng)目同時開發(fā)的研發(fā)、銷售費(fèi)用攤薄導(dǎo)致，但這些項(xiàng)目一旦落地，都是能打開未來成長空間的重要積淀。
預(yù)期宜放遠(yuǎn)，道路阻且長，會面終有時。最近三個月的市場波動，令一些投資者對奧來德的預(yù)期出現(xiàn)了分歧和變化，這很正常。但是考慮到今年整個消費(fèi)電子市場的景氣度，TFE等材料的替代、包括奧來德布局的鈣鈦礦新能源等細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)滲透進(jìn)程，有些事情的落地，并非公司一己之力可以決定，行業(yè)推進(jìn)的共振、關(guān)鍵下游廠商的投入、應(yīng)用終端品牌的首肯，需要形成合力，很顯然想達(dá)到與資本市場的調(diào)整周期同步這種理想境界是不太可能的，把預(yù)期放得長遠(yuǎn)一些，兌現(xiàn)可能就在不久的前方。
盈利預(yù)測和評級：前三季度奧來德按著既定路線持續(xù)成長，雖然蒸發(fā)源的交付節(jié)奏帶來一些缺憾，但是公司在封裝材料、小型蒸鍍機(jī)、鈣鈦礦等領(lǐng)域的努力有目共睹，預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35/2.40/3.46億元，當(dāng)下市值對應(yīng)PE為37.2/21.0/14.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：關(guān)鍵客戶終端材料導(dǎo)入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格波動。
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