>> 國盛證券-奧來德(688378)以實現(xiàn)國產(chǎn)替代為使命，雙重發(fā)力Oled材料及鈣鈦礦蒸鍍業(yè)務-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
1937KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一鳴,楊潤思 |
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無限制-登錄即可下載 |
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奧來德：研發(fā)導向型企業(yè)，布局多個板塊及環(huán)節(jié)。公司專注于新型高性能OLED材料的研發(fā)及生產(chǎn)，主要從事OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)中的有機發(fā)光材料的終端材料與蒸發(fā)源設備的研發(fā)、制造、銷售及售后技術服務。其中，1）蒸發(fā)源設備，公司打破國外的技術壁壘，取得核心技術話語權(quán)，成功實現(xiàn)該核心組件的自主研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化和進口替代。2）有機發(fā)光材料，公司是國內(nèi)少數(shù)可以自主生產(chǎn)有機發(fā)光材料終端材料的公司。3）得益于公司深厚的技術積累，公司在封裝材料、PDL材料（顯示用PSPI材料）、蒸鍍機等“卡脖子”產(chǎn)品上也有所突破，并延伸布局鈣鈦礦業(yè)務，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益多元化。
蒸發(fā)源設備：實現(xiàn)國產(chǎn)替代優(yōu)勢顯著，延展鈣鈦礦領域。公司的蒸發(fā)源設備從“點源”邁向“線源”，并成功適配Tokki體系，成為國內(nèi)領先的蒸發(fā)源供應商。公司的主要成果在于：1）由點源到線源，公司通過十年研發(fā)，在設備構(gòu)造復雜度、設計、生產(chǎn)技術難度方面更高的線源蒸發(fā)源領域成功突破技術壁壘，大大提升了蒸鍍效率。2）適配Tokki，成功提升自身產(chǎn)品市占率。國內(nèi)面板廠商在6代線建設時，主要選擇日本佳能Tokki蒸鍍機，國內(nèi)市占率約82%。公司的蒸發(fā)源產(chǎn)品僅適配Tokki蒸鍍機，得益于Tokki蒸鍍機的領先，公司在對應的蒸發(fā)源供應體系中占據(jù)了7成以上市場份額，實現(xiàn)了國產(chǎn)蒸發(fā)源龍頭地位。3）蒸發(fā)源優(yōu)勢延展，合理布局鈣鈦礦電池領域。2022年11月，公司發(fā)布公告擬使用超募資金4900萬元投資建設鈣鈦礦蒸鍍設備開發(fā)項目及低成本有機鈣鈦礦載流子傳輸材料和長壽命器件開發(fā)項目，正式切入鈣鈦礦蒸鍍設備制造環(huán)節(jié)。憑借公司在蒸發(fā)源的國產(chǎn)替代優(yōu)勢，及未來蒸鍍機設備參與的氣相沉積法的市場潛力，公司切入鈣鈦礦領域合理且優(yōu)勢顯著。
有機發(fā)光材料：OLED優(yōu)勢凸顯，終端市場空間遼闊。有機發(fā)光材料是OLED面板的核心組成成分。目前OLED面板中使用的發(fā)光層材料主要由發(fā)光摻雜材料（Dopant材料）、發(fā)光主體材料（Host材料）和發(fā)光功能材料（Prime材料）構(gòu)成。隨著公司R’材料、G’材料導入頭部客戶穩(wěn)定量產(chǎn)供貨，以及開發(fā)的新一代R’、G’、和B’材料在下游客戶的持續(xù)驗證，公司有機發(fā)光材料業(yè)務國產(chǎn)替代進程有望加速。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為5.50/7.84/13.99億元，同比增長19.8%/42.6%/78.4%，預計歸母凈利潤1.39/2.00/3.32億元，對應PE為51.4x/35.7x/21.5x。
風險提示：蒸發(fā)源業(yè)務市占率風險，有機發(fā)光材料技術突破瓶頸風險，鈣鈦礦蒸鍍機技術發(fā)展不及預期風險。
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