>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：美國名義增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)，降息預(yù)期推后-240225
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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海外一周概覽
美國名義增長(zhǎng)預(yù)期改善，制造業(yè)PMI進(jìn)一步改善但服務(wù)業(yè)PMI偏弱，首申人數(shù)偏低顯示勞工市場(chǎng)偏緊。1月FOMC紀(jì)要偏鷹導(dǎo)致降息預(yù)期進(jìn)一步回落，但頭寸調(diào)整導(dǎo)致長(zhǎng)端美債收益率回落；美股創(chuàng)歷史新高，美元走弱。關(guān)注本周的1月PCE通脹和ISM制造業(yè)PMI。
高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)走弱，地產(chǎn)需求小幅回落。截至2月23日，BEA消費(fèi)指數(shù)大幅轉(zhuǎn)負(fù)，Redbook指數(shù)也指示2月零售同比高位回落；同期，美國30年期固定利率房貸利率上行至6.90%，拖累新增房貸申請(qǐng)需求，但Redfin房屋銷售（4WMA）或因季節(jié)性回升。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國名義增長(zhǎng)預(yù)期改善；美、歐、日2月PMI數(shù)據(jù)有所分化。美國2024年GDP預(yù)期大幅上行。受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期提振，上周彭博對(duì)美國2024年GDP的預(yù)期增速從1.6%上調(diào)至1.9%。美國Markit制造業(yè)PMI進(jìn)一步改善，服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回落。2月美國制造業(yè)PMI 51.5，高于彭博一致預(yù)期的50.7，創(chuàng)17個(gè)月新高，訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，產(chǎn)成品和原材料庫存也明顯上行；服務(wù)業(yè)PMI 51.3，低于預(yù)期（52.3），單月降幅為去年8月以來最大。首申人數(shù)超預(yù)期回落。截至2月17日的首申人數(shù)為20.1萬，低于預(yù)期的21.6萬，顯示勞工市場(chǎng)仍然偏緊。成屋銷售不及預(yù)期。美國1月成屋銷售環(huán)比為3.1%，低于預(yù)期的4.9%，顯示地產(chǎn)修復(fù)力度或不及預(yù)期。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI明顯改善，但制造業(yè)PMI仍然偏弱。2月歐元區(qū)綜合PMI 48.9，高于預(yù)期48.4，主要系服務(wù)業(yè)上行1.6pct至50.0，自去年8月以來首次回升至榮枯線；制造業(yè)PMI 46.1，低于彭博一致預(yù)期47.0。日本制造業(yè)PMI創(chuàng)2020年8月以來新低，服務(wù)業(yè)PMI走弱，1-2月平均看保持平穩(wěn)。2月日本制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別回落0.8pct和0.6pct至47.2和52.5，但綜合1-2月來看制造業(yè)PMI保持平穩(wěn)，服務(wù)業(yè)PMI景氣度仍然較高。
政策動(dòng)態(tài)
美聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC會(huì)議紀(jì)要和部分委員講話偏鷹。利率方面，紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)可政策利率見頂，但多數(shù)官員指出過快放松貨幣政策立場(chǎng)會(huì)帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)依賴后續(xù)數(shù)據(jù)來判斷是否能實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，而少數(shù)官員認(rèn)為過久維持緊縮或帶來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。通脹方面，聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹取得進(jìn)展，但考慮到總需求仍強(qiáng)，希望看到更多通脹回落的證據(jù)。縮表方面，聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為3月需對(duì)縮表進(jìn)一步討論，部分官員表示對(duì)充裕準(zhǔn)備金閾值的估計(jì)存在不確定性，支持放緩縮表速度；縮表和降息可以同時(shí)進(jìn)行。聯(lián)儲(chǔ)官員講話也整體偏鷹，聯(lián)儲(chǔ)理事庫克和沃勒均表示不急于降息，需要更多通脹回落的證據(jù)。
金融市場(chǎng)
FOMC紀(jì)要及聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言進(jìn)一步推動(dòng)降息預(yù)期回落，美債長(zhǎng)端利率下行，美元走弱，美股小幅上漲。6月降息概率從100%下降至79%，2024年累計(jì)降息幅度下降3bp至79bp；2年美債上行3bp至4.67%；美債長(zhǎng)端收益率觸及年內(nèi)高點(diǎn)，10年達(dá)到4.33%，30年達(dá)到4.49%，或因股債再平衡和債券指數(shù)月末再平衡，收益率高位回落，全周10年美債收益率下行4bp至4.26%。同期，10年期德債下行4bp至2.37%。美元指數(shù)下跌0.3%至104.0；美國三大股指均上漲，其中標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，上漲1.7%至5089點(diǎn)；大宗商品方面，布倫特原油下跌0.6%至85.8美元/桶，黃金上漲1.5%至2037美元/盎司；工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)降息晚于預(yù)期；金融體系脆弱性爆發(fā)。
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