>> 銀河證券-海泰新光(688677)業(yè)績短期承壓，看好自主品牌業(yè)務(wù)放量-240224
| 上傳日期： |
2024/2/25 |
大小： |
562KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
程培 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，快報顯示實現(xiàn)營收4.71億元，同比下滑1.31%；實現(xiàn)歸母凈利1.46億元，同比下滑20.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.37億元，同比下滑19.07%。2023年第四季度實現(xiàn)收入0.94億元，同比下滑31.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比下滑35.04%。
全年營收下滑系客戶新系統(tǒng)延期上市所致，國內(nèi)內(nèi)鏡銷售增長勢頭強勁。公司2023年營收同比下滑1.31%，系2022年下半年給美國客戶新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)上市而大量備貨所致發(fā)貨量上升，因此基數(shù)較高；2023年美國客戶新系統(tǒng)上市延遲，影響公司內(nèi)窺鏡出貨數(shù)量。隨著美國新內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年9月上市，公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品出貨數(shù)量有望恢復(fù)并快速提升；公司內(nèi)窺鏡國內(nèi)銷售增速較快，同比大幅增長85%，得益于公司積極開拓國內(nèi)市場，完善健全營銷網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計2024年國內(nèi)銷售將會持續(xù)增長。
綜合毛利率保持穩(wěn)定，歸母凈利潤短期承壓但看好公司長期發(fā)展。公司2023年利潤有所下滑，主要因為1）公司實施限制性股權(quán)激勵計劃致使股份支付費用同比增加。2）聯(lián)營企業(yè)投資損失同比增加，主要系國藥新光前期拓展階段投入較大。3）廠房和設(shè)備折舊同比增加，主要系公司新增二期廠房和機器設(shè)備。4）理財收益減少，政府補助減少。隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)建順利進(jìn)行，國藥新光業(yè)績步入正規(guī)，管理經(jīng)營效率的提升，利潤將會持續(xù)增長；2023年公司綜合毛利率保持穩(wěn)定，通過持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化工藝，在海外銷售占比下降的情況下，依舊保持毛利率的穩(wěn)定。
第四季度多款新品上市，自主品牌進(jìn)展順利。中國史賽克TS884K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年10月29日正式上市，除了配備全新升級的熒光系統(tǒng)，還有全球首創(chuàng)的一鍵光學(xué)除霧技術(shù)；自主品牌“蒞視”專為水下設(shè)計的4K關(guān)節(jié)內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年11月7日上市；“蒞視”4K內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)N760于11月10日獲批上市。
投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械和光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)商，具備從系統(tǒng)設(shè)計、光機設(shè)計到光學(xué)加工、光學(xué)鍍膜、精密機械封裝再到部件裝配和系統(tǒng)集成的完備產(chǎn)業(yè)鏈，有望持續(xù)受益于高端醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代大趨勢。我們看好公司在醫(yī)療“新基建”大背景下的發(fā)展前景，預(yù)測2023-2025年營業(yè)收入為4.71/6.71/8.73億元，歸母凈利潤為1.46/2.21/2.87億元，對應(yīng)EPS為1.20/1.81/2.36元，對應(yīng)PE為43/28/22倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外需求銳減的風(fēng)險、國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險、關(guān)鍵技術(shù)被卡脖子的風(fēng)險等
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