>> 五礦期貨-螺紋鋼周報(bào)：復(fù)工率偏低-240224
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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周度要點(diǎn)小結(jié)
◆供應(yīng)端:本周螺紋總產(chǎn)量192萬噸，環(huán)比-0.1%，同比-27.1%，累計(jì)產(chǎn)量1744.3萬噸，同比-11.4%。長流程產(chǎn)量190萬噸，環(huán)比-0.4%，同比-19.1%，短流程產(chǎn)量2萬噸，環(huán)比+43.3%，同比-92.6%。
本周日均鐵水產(chǎn)量224萬噸/日，較上周環(huán)比下降1萬噸/日。節(jié)后下游行業(yè)生產(chǎn)還未完全啟動(dòng)，因此在以銷定產(chǎn)的策略下，鋼材產(chǎn)量較上周出現(xiàn)下降。螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比基本持平，總產(chǎn)量方面繼續(xù)維持在歷史同期低位。整體而言，在低利潤的情況下我們認(rèn)為鋼廠將鎖定以銷定產(chǎn)的策略。
◆需求端：本周螺紋表需69萬噸，前值29萬噸，環(huán)比+137.9%，同比-68.8%，累計(jì)需求1154萬噸，同比-10.2%。
螺紋消費(fèi)環(huán)比回升，符合季節(jié)性預(yù)期。但實(shí)際回升幅度較弱，正在印證房地產(chǎn)開工端的持續(xù)衰退。另一方面，百年建筑本周公布的節(jié)后復(fù)工率僅為13%，雖然同比增長了3%，但仍處于歷史同期較低的水準(zhǔn)。維持此前的觀點(diǎn)，認(rèn)為房地產(chǎn)開工端在24年依然存在減量的可能性，因此消費(fèi)季節(jié)性旺季存在減量兌現(xiàn)的可能性，利空鋼價(jià)。財(cái)政方面由于控債化債的因素，對(duì)于建筑鋼材消費(fèi)的拖動(dòng)預(yù)期偏向悲觀。
◆進(jìn)出口：鋼坯12月進(jìn)口53.6萬噸。
◆庫存：本周螺紋社會(huì)庫存845萬噸，前值749萬噸，環(huán)比+12.8%，同比-7.3%，廠庫335萬噸，前值308萬噸，環(huán)比+8.9%，同比-5.0%。合計(jì)庫存1180，前值1057，環(huán)比+11.7%，同比-6.7%。
螺紋鋼庫存基本處于歷史同期平均水平。我們認(rèn)為螺紋鋼低庫存暫時(shí)難以驅(qū)動(dòng)交易的主要是因?yàn)楣?yīng)彈性較足。
◆利潤:鐵水成本3265元/噸，高爐利潤-207元/噸，獨(dú)立電弧爐鋼廠平均利潤-268元/噸。
利潤回升，市場(chǎng)存在負(fù)反饋預(yù)期。
◆基差：最低倉單基差-8元/噸，基差率-0.2%。
◆小結(jié)：上周鋼材價(jià)格隨鐵礦石下跌走入負(fù)反饋行情后，又快速隨雙焦價(jià)格的反彈而回升，符合此前報(bào)告中“弱勢(shì)震蕩，但向下有底”這一描述。目前我們認(rèn)為鋼材交易的路徑并未發(fā)生顯著變化。其中路線一是交易國內(nèi)旺季預(yù)期及其實(shí)現(xiàn)路徑。而爐料端雖然目前估值較高，但參考周中盤面的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)假如出現(xiàn)新的變量，比如煤焦的政策限產(chǎn)等，爐料依然存在繼續(xù)走強(qiáng)的可能。其中更多是產(chǎn)業(yè)鏈間利潤分配的結(jié)構(gòu)性問題。海外方面目前各種消息眾說紛紜，我們認(rèn)為并無法作為驅(qū)動(dòng)行情變化的主要變量。綜合而言目前鋼材基本面偏弱，除非未來幾周間需求能夠印證旺季現(xiàn)實(shí)，否則自身暫不具備帶動(dòng)價(jià)格向上的能力。因此我們維持對(duì)于盤面震蕩的看法。
風(fēng)險(xiǎn)：成本坍塌、衰退預(yù)期升級(jí)、復(fù)工進(jìn)度超預(yù)期、爐料基本面大幅改善等。
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