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上周農(nóng)業(yè)板塊上漲2.3%。上周農(nóng)業(yè)板塊上漲2.3%，位列申萬一級行業(yè)第30名。子行業(yè)中僅有肉雞養(yǎng)殖（-0.1%）下跌，水產(chǎn)養(yǎng)殖（+9.2%）、果蔬加工（+5.4%）漲幅相對較大。其他主要行業(yè)中，生豬養(yǎng)殖（+0.5%）、動物保健（+1.6%）、種子（+2.0%）也有不同程度的上漲。
　　仔豬價格漲至高位，但當前豬周期仍處于產(chǎn)能去化之中。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全周生豬均價13.8元/公斤。涌益數(shù)據(jù)顯示上周15kg仔豬價格為602元/頭；50kg二元母豬價格為1543元/頭。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，1月能繁母豬環(huán)比-0.76%，較2023年12月0.84%的降幅有所收窄，中大型養(yǎng)殖企業(yè)占比更高的口徑則環(huán)比+0.07%。我們認為，1月份中下旬開始的仔豬價格上漲一定程度上影響了產(chǎn)能去化的節(jié)奏，其背后均是來自于23Q4疫病導致產(chǎn)能加速去化，在疫病緩解之后的自然補欄需求釋放。但是，一方面，當前生豬供給偏高的供給局面仍未發(fā)生本質(zhì)改變，春節(jié)需求旺季過后，生豬價格又跌至14元/kg以下的相對低位，這一局面在未來或?qū)⒊掷m(xù)；另外一方面，經(jīng)過23年的虧損，行業(yè)整體面臨較大的資金壓力，去產(chǎn)能仍然是行業(yè)的主旋律，內(nèi)生補欄需求或仍然非常有限，仔豬價格或?qū)⒅饾u回落。最后，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，“優(yōu)化調(diào)整生豬產(chǎn)能。完善生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案，適度放寬調(diào)控綠色區(qū)間下限”，或也意味著當前生豬產(chǎn)能仍有進一步調(diào)減空間。因而，我們認為產(chǎn)能去化仍在途中，建議重點關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊。個股層面建議關(guān)注成本管控優(yōu)異且出欄彈性大的巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等，以及頭均市值處于低位的牧原股份。
　　上周大部分水產(chǎn)品維持相對高價。普水方面，上周草魚塘口均價為5.9元/斤，環(huán)比+5.6%，同比+8%；鯽魚塘口價8.5元/斤，環(huán)比-3%，同比+15%；鯉魚塘口均價為5.7元/斤，環(huán)比基本持平，同比+32%；羅非魚塘口均價為5.7元/斤，環(huán)比+2%，同比+2%。特水方面，生魚塘口均價為6.7元/斤，環(huán)比+9.3%，同比+4%，加州鱸魚塘口均價為10.3元/斤，環(huán)比基本持平，同比-16%。黃顙魚塘口均價為10.7元/斤，環(huán)比基本持平，同比-7%。對蝦方面，全國對蝦塘口均價為24元/斤，環(huán)比-8.8%，同比-28%。原材料方面，上周魚粉價格環(huán)比-0.2%，豆粕價格環(huán)比-1.7%，玉米環(huán)比+0.8%。我們認為，近期水產(chǎn)品價格表現(xiàn)不錯，較春節(jié)前有明顯上漲趨勢，也將利于水產(chǎn)飼料銷售。同時，在行業(yè)面臨一定壓力的背景下，行業(yè)格局或?qū)⑦M一步向龍頭集中，且公司估值處于低位。重點關(guān)注海大集團。
　　雞苗價回調(diào)，建議重點關(guān)注白羽肉雞板塊。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周白羽肉雞苗均價為3.9元/羽，環(huán)比-12%，毛雞均價為4.0元/羽，環(huán)比+0.1%。我們認為，短期雞苗價格的下跌或與近期天氣不佳、前期雞苗價格上漲過快等因素有關(guān)。未來雞苗價格或?qū)⒗^續(xù)保持高位運行。一方面，22年引種量下降逐漸向下游傳導，新增父母代數(shù)量或?qū)⑻幱诘臀?，另外一方面，在產(chǎn)父母代將進入淘汰高峰。因而，未來在產(chǎn)父母代將逐步下降，雞苗供應趨緊，停孵期后雞苗價格或?qū)⑸蠞q，建議關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、民和股份等。
　　重點關(guān)注轉(zhuǎn)基因行業(yè)投資機會。2月3日，2024年中央一號文件公布，《中共中央國務(wù)院關(guān)于學習運用“千村示范、萬村整治”工程經(jīng)驗有力有效推進鄉(xiāng)村全面振興的意見》提出推動生物育種產(chǎn)業(yè)化擴面提速。我們認為，轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策持續(xù)推進，安全證書發(fā)放和品種審定或已經(jīng)入常態(tài)化，轉(zhuǎn)基因推廣將進入加速期，行業(yè)迎來新機遇，而龍頭公司得益于技術(shù)和資金實力將最為受益。個股層面，建議關(guān)注擁有技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)等。
　　關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)進展。當前蘭獸研和中科院非瘟疫苗已提交應急評價申請。我們認為，未來若順利上市，將帶動國內(nèi)豬苗市場擴容，相關(guān)參與企業(yè)也將深度受益。建議關(guān)注評審進展，若相關(guān)進展順利，將有利于提振行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)。建議關(guān)注生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物。
　　寵物食品經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。23年下半年以來海外銷售快速恢復，疊加前三季度美元兌人民幣升值，海外銷售毛利率有望顯著提升且產(chǎn)生的匯兌收益預計進一步提振相關(guān)業(yè)績。與此同時，國內(nèi)銷售大力推進。依據(jù)23年業(yè)績預告，多家寵食企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)良好。建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
　　投資建議：1）、生豬養(yǎng)殖。產(chǎn)能有望保持較高去化速度，關(guān)注具有增量和養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、牧原股份。2）、水產(chǎn)飼料。23年投苗下降，24年景氣修復，建議關(guān)注海大集團。3）、白羽肉雞。雞苗價格有望持續(xù)上行，建議關(guān)注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、民和股份。4）、寵物食品。經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。5）、種子板塊。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化正式開啟，關(guān)注擁有技術(shù)優(yōu)勢的大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。6）、動保板塊。非瘟疫苗有序推進，未來若能夠上市，豬苗市場將迎來擴容，建議關(guān)注生物股份、中牧股份、科前生物、普萊柯。
　　風險提示：需求大幅不及預期，政策進展大幅不及預期，行業(yè)出現(xiàn)超預期疫病。