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公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報。2023年公司實現收入21.79億元（同比+11.22%），歸母凈利潤2.22億元（同比+5.24%），扣非歸母凈利潤1.98億元（同比+2.74%）；其中，Q4實現收入6.33億元（同比+10.42%），歸母凈利潤0.46億元（同比-18.71%），歸母凈利率7.29%（同比-2.61%、環(huán)比-3.63%），Q4收入、利潤增速承壓，預計受發(fā)貨節(jié)奏影響收入存在延緩確認，利潤主要受自主品牌宣傳費用投入加大疊加匯兌損失等因素影響，2024Q1在去年同期低基數下有望實現加速修復。
　　傳統水件：短期增速承壓，代工趨勢向好。2023年水箱配件下游需求較疲弱，拖累整體增速。2024年有望呈現穩(wěn)步修復趨勢，其中海外下游需求復蘇可期，國內恢復情況預計相對保守，2024年傳統水件業(yè)務預計整體保持平穩(wěn)，其中隱藏式水箱仍延續(xù)較快增長。
　　智能馬桶：自主品牌表現靚麗，代工可結構性增長。1）自主品牌：2023年自主品牌強勢擴張，核心受益于抖音為代表的線上放量，品牌流量外溢。2024年預計延續(xù)強勢打法，產品力&品牌力持續(xù)深化，線上有望延續(xù)高增，線下門店快速擴張。公司堅持中高端大單品定位，并加速推廣輕智能系列產品，擴大客戶群體，市場份額有望加速提升。2）代工：內銷方面，智能馬桶行業(yè)穩(wěn)步增長，客戶體系擴充明確，后續(xù)增長預期穩(wěn)??；外銷方面，海外加速拓展新客戶，國內貿易商出口+當地衛(wèi)浴企業(yè)對接雙輪驅動，2024年有望加速放量。
　　盈利預測及投資評級：智能衛(wèi)浴滲透率持續(xù)提升，代工客戶結構優(yōu)化、自主品牌加速放量，盈利能力有望改善。我們預計2024-2025年歸母凈利潤分別為2.74、3.35億元，對應估值分別為15.4X、12.6X，維持“增持”評級。
　　風險提示：海外需求復蘇不及預期、成本異常波動、國內市場競爭加劇風險。