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瑞爾特發(fā)布23Q3業(yè)績
　　23Q3實(shí)現(xiàn)營收5.73億元（同比+18%），歸母凈利潤0.63億元（同比-11.6%），扣非歸母凈利潤0.58億元（同比-15.5%）。收入符合預(yù)期，自主品牌維持高增，利潤主要受匯兌影響，我們預(yù)計(jì)剔除匯兌經(jīng)營凈利潤增速高于收入。
　　Q3收入符合預(yù)期，利潤受匯兌干擾
　　Q3收入符合預(yù)期：1）自主品牌：我們預(yù)計(jì)Q3延續(xù)23H1翻倍高增態(tài)勢，電商延續(xù)高增，延展小紅書等種草平臺(tái)，同時(shí)線下招商開店順利，占比提升；2）智能馬桶代工：我們預(yù)計(jì)維持正增長，新客戶延展及老客補(bǔ)單支撐，同時(shí)新產(chǎn)能投放可承接下游客戶雙十一備貨需求；3）傳統(tǒng)水件代工：我們預(yù)計(jì)同比依然下滑，主因海外訂單承壓，主要受地緣政治等影響，同層排水系統(tǒng)等新品類預(yù)計(jì)高增。
　　Q3毛利率同比提升：23Q3毛利率29.54%（同比+3.1pct，環(huán)比-0.18pct），毛利率同比提升主因高毛利的自主品牌占比提升+原材料成本下降，環(huán)比穩(wěn)定。
　　Q3凈利率受匯兌干擾，銷售投放有所加大：23Q3歸母凈利率10.9%（同比-3.65pct，環(huán)比-1.8pct），扣非歸母凈利率10.05%（同比-3.98pct，環(huán)比-2.16pct），凈利率下滑主因匯兌波動(dòng)，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.43%（同比+4.83pct，環(huán)比+3.74pct），我們預(yù)計(jì)剔除匯兌經(jīng)營凈利潤增速高于收入。另外，23Q3銷售費(fèi)用率10%（同比+2.2pct，環(huán)比+2.7pct），管理費(fèi)用率4.8%（同比+0.3pct，環(huán)比-1.6pct），研發(fā)費(fèi)用率3.34%（同比0.5%，環(huán)比持平），品牌建設(shè)期投放有加大。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們長期看好公司自主品牌持續(xù)高增，匯兌波動(dòng)不影響核心業(yè)務(wù)邏輯，近期新品上市補(bǔ)全價(jià)格段，雙十一銷售值得期待。我們預(yù)計(jì)23/24年收入22.8/26.6億元，同比+16.3%/+16.6%，歸母凈利潤2.5/2.9億元，同比+20.5%/+15.3%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE17.6/15.3x，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　自主品牌發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；海外訂單波動(dòng)；大客戶訂單波動(dòng)；地產(chǎn)波動(dòng)影響等