>> 興業(yè)證券-瑞爾特(002790)23Q2業(yè)績表現(xiàn)靚麗，自有品牌業(yè)務(wù)持續(xù)擴展-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗,侯宜芳 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。①23H1，公司實現(xiàn)收入9.73億元（同比+8.09%），歸母凈利潤1.13億元（同比+35.84%），扣非歸母凈利潤1.05億元（同比+38.51%）。②23Q2，公司實現(xiàn)收入5.78億元（同比+17.02%），歸母凈利潤0.74億元（同比+57%），扣非歸母凈利潤0.71億元（同比+60.34%）。23Q1/23Q2/23H1公司毛利率分別為25.22%/29.73%/27.90%，同比+0.3/+4.13/+2.6pct，主要得益于自主品牌占比提升及原材料價格回落。23Q1/23Q2/23H1公司歸母凈利率分別為10.06%/12.72%/11.64%，同比+1.06/+3.24/+2.38pct，基本與毛利率變化同步，其中23Q2銷售/管理費用率分別為7.43%/6.36%，同比+0.58/-2.27pct。智能馬桶：自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，代工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。23H1智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)收入5.42億元，同比+31.96%，其中：①得益于行業(yè)滲透率快速提升，及公司產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計公司智能馬桶自主品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，但工程業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)環(huán)境影響不及預(yù)期。②受益于新客戶的擴展和部分老客戶訂單的增加，預(yù)計公司智能馬桶代工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。③隨著智能馬桶滲透率提升，擠壓普通蓋板市場規(guī)模，預(yù)計公司普通蓋板業(yè)務(wù)承壓。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，同層排水產(chǎn)品增速較快。23H1公司水箱及配件業(yè)務(wù)收入2.99億元，同比-18.78%，主要是海外需求疲軟、國內(nèi)智能馬桶滲透率提升、行業(yè)競爭加劇影響。23H1公司同層排水產(chǎn)品收入1.06億元，同比+32.35%，得益于新客戶擴展帶來的增量，預(yù)計下半年仍有望保持較好增長?？春霉咀杂衅放茦I(yè)務(wù)成長性，關(guān)注下半年大促情況。公司自主品牌分為線上和線下兩條腿走路，在產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)過硬的情況下，①線上渠道乘直播紅利駛?cè)朐鲩L快車道；②線下渠道采取輕資產(chǎn)擴張模式（不同于傳統(tǒng)衛(wèi)浴企業(yè)），經(jīng)銷商無需支付加盟費、無需開設(shè)專賣店（只需在現(xiàn)有門店上樣）、無需庫存（不占用資金）、無需負(fù)責(zé)銷售后端（公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品運輸、安裝及售后），經(jīng)銷商現(xiàn)金流及盈利能力較好。我們認(rèn)為公司目前的渠道擴張模式有望實現(xiàn)全國市場的快速鋪開，疊加近幾年智能馬桶滲透率提升紅利（根據(jù)奧維云網(wǎng)線上推總數(shù)據(jù)顯示，2022年智能馬桶零售額規(guī)模為62.2億元，同比+23.4%），看好公司未來1-2年的成長性。盈利預(yù)測：考慮到下半年公司自有品牌業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)提升，我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年公司營收為23.03、27.23億元，同比增長17.5%、18.3%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.68、3.2億元，同比增長27.2%、19.4%；對應(yīng)9月1日股價的P/E分別為19.9、16.7倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，自有品牌業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險。
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