>> 安信證券-瑞爾特(002790)23Q2業(yè)績表現(xiàn)靚眼，自主品牌加速崛起-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件:瑞爾特發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.73億元，同比增長8.09%;歸母凈利潤為1.13億元，同比增長35.84%；扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比增長38.51%。其中，2023Q2當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.78億元，同比增長17.02%;歸母凈利潤為0.74億元，同比增長57.00%；扣非后歸母凈利潤0.71億元，同比增長60.34%。
智能馬桶業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，Q2營收加速增長
23H1公司實(shí)現(xiàn)總營收9.73億元，同比增長8.09%。其中，公司23Q2實(shí)現(xiàn)收入5.78億元，同比增長17.02%，公司Q2業(yè)績加速增長。分品類看，1）23H1公司水箱及配件營收為2.99億元，同比下降18.78%，主要系市場需求減弱影響。23Q1下游客戶端已逐步釋放水箱配件庫存，我們分析23Q2庫存壓力有所降低，國內(nèi)外水箱配件市場有望持續(xù)回暖。2）23H1智能坐便器及蓋板實(shí)現(xiàn)收入5.42億元，同比增長31.96%。自主品牌方面，公司推出更多系列新產(chǎn)品如UX7全智能馬桶、智能馬桶A6，在2023年618線上大促活動斬獲靚麗成績，品牌認(rèn)知度增長明顯，并將持續(xù)加大線上流量投放和新品推出。同時，公司于線下持續(xù)發(fā)力，通過1V1店中店的布局，以零庫存直銷的輕成本模式加快經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張速度，增加線下地廣投放，提高品牌露出率，增強(qiáng)品牌認(rèn)知力以吸引更多消費(fèi)群體。代工業(yè)務(wù)方面，受益于存量客戶的增長以及新客戶的拓展，以及23H1公司代工產(chǎn)品單價上漲帶動代工業(yè)務(wù)整體增長。3）同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.06億元，同比增長32.35%。公司于同層排水系統(tǒng)行業(yè)具備明顯優(yōu)勢，有望受益于國家政策推動。分地區(qū)看，23H1年公司境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)收入6.93/2.80億元，同比+3.72%/-0.27%。
盈利能力顯著提升，費(fèi)用管控持續(xù)向好
2023H1公司綜合毛利率同比增長2.60pct至27.90%；其中，23Q2毛利率為29.73%，同比增長4.13pct。分產(chǎn)品看，2023H1公司水箱及配件、智能座便器及蓋板、同層排水產(chǎn)品毛利率分別為23.91%/29.26%/33.99%，同比分別-1.52/+5.50/+1.23pct。公司23Q2盈利能力主要系公司積極降本增效、公司智能坐便器產(chǎn)品受益于只有品牌占比提升毛利率顯著提升以及主要原材料成本下降。
期間費(fèi)用方面，23H1年公司期間費(fèi)用率為14.55%，同比下降0.29pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.78%/6.22%/3.69%/-2.13%，同比分別+0.04/-0.74/-0.26/+0.67pct。其中，公司管理費(fèi)用率下降明顯，主要系公司積極實(shí)行降本增效成果顯著，管理效率持續(xù)提升；2）公司財務(wù)費(fèi)用率同比增長，主要系23H1公司匯兌收益同比下降40%至0.15億元。綜合影響下，23H1公司凈利率為11.51%，同比增長2.41pct；23Q2凈利率為12.61%，同比增長3.29pct。
投資建議：瑞爾特依托傳統(tǒng)節(jié)水型沖水組件行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著智能衛(wèi)浴滲透率不斷提升、自主品牌加速放量，智能馬桶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。我們預(yù)計瑞爾特2023-2025年營業(yè)收入為23.92、28.51、33.78億元，同比增長22.07%、19.20%、18.48%；歸母凈利潤為2.49、3.10、3.72億元，同比增長17.83%、24.74%、19.94%，對應(yīng)PE為19.9x、16.0x、13.3x，給予23年25xPE，目標(biāo)價14.73元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險
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