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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.73億元，同比增長(zhǎng)8.09%，歸母凈利潤(rùn)為1.13億元，同比增長(zhǎng)35.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)38.51%。
　　 23H1收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.51%。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.73億元，同比增長(zhǎng)8.09%，歸母凈利潤(rùn)為1.13億元，同比增長(zhǎng)35.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)38.51%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.78億元，同比增長(zhǎng)17.02%，歸母凈利潤(rùn)為0.74億元，同比增長(zhǎng)57.00%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)60.34%。
　　 23H1毛利率有所上升，盈利能力保持穩(wěn)定。公司23H1營(yíng)業(yè)成本7.02億元，同比增長(zhǎng)4.32%；毛利率27.90%，同比增長(zhǎng)2.60pct；凈利率11.52%，同比增長(zhǎng)2.41pct。銷售費(fèi)用0.66億元，銷售費(fèi)用率6.78%，同比增長(zhǎng)0.04pct；管理費(fèi)用0.61億元，管理費(fèi)用率6.22%，同比下滑0.74pct；研發(fā)費(fèi)用0.36億元，研發(fā)費(fèi)用率3.69%，同比下滑0.26pct。公司2023年H1水箱及配件、智能坐便器及蓋板和同層排水產(chǎn)品的毛利率分別為23.91%、29.26%、33.99%，同比分別-1.52pct、+5.50pct、+1.23pct。
　　智能產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，線上線下渠道穩(wěn)步推進(jìn)。公司上半年水箱及配件/智能坐便器及蓋板/同層排水產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2.99/5.42/1.06億元，同比分別變動(dòng)-18.78%/31.96%/32.35%，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為30.73%/55.72%/10.87%，智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。2）分地區(qū)：公司上半年境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)收入6.93/2.80億元，同比分別變動(dòng)16.30%/-7.97%，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為71.19%/28.81%。公司組建電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，線上京東、天貓、抖音三大平臺(tái)共同發(fā)力，加大營(yíng)銷投入，實(shí)現(xiàn)線上銷售持續(xù)增長(zhǎng)，線下方面，積極拓展門店數(shù)量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷和工程渠道收入穩(wěn)步提升。
　　代工業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，自主品牌拓展加速，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。瑞爾特深耕衛(wèi)浴沖水系統(tǒng)行業(yè)多年，具備行業(yè)領(lǐng)先的衛(wèi)浴節(jié)水技術(shù)，研發(fā)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，且智能衛(wèi)浴市場(chǎng)空間廣闊，公司自有品牌培育良好，智能坐便器業(yè)務(wù)快速放量。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.66億元、3.23億元、3.92億元，同比增速分別為26%、21%、22%；對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑風(fēng)險(xiǎn)。