>> 中郵證券-瑞爾特(002790)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，智能衛(wèi)浴占比提升明顯-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
2023H1收入9.73億元，同比+8.09%；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比+35.84%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+38.51%。
其中,2023Q2單季度收入5.78億元，同比+17.02%；歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比+57.00%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+60.34%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2023H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.95億元，同比+23.49%；其中，Q2單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.63億元，同比+115.13%。
智能衛(wèi)浴發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯
分產(chǎn)品看，2023H1公司水箱及配件、智能坐便器及蓋板、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2.99、5.42、1.06億元，同比分別-18.78%、+31.96%、+32.35%，智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品增速表現(xiàn)靚麗，其中智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)通過(guò)自有品牌的持續(xù)發(fā)力，打造爆品及加快出新節(jié)奏，收入表現(xiàn)靚麗，對(duì)整體收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大，2023H1公司智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)收入占比55.72%，收入占比同比+10.08pct。傳統(tǒng)沖水組件業(yè)務(wù)受海外去庫(kù)存影響，收入端有所承壓，預(yù)計(jì)隨著大客戶去庫(kù)存的逐步推進(jìn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)。毛利率方面，2023H1公司水箱及配件、智能坐便器及蓋板、同層排水產(chǎn)品毛利率分別為23.91%、29.26%、33.99%，同比分別-1.52pct、+5.50pct、+1.23pct，其中，智能坐便器及蓋板毛利率提升明顯，主要得益于公司智能坐便器自有品牌的發(fā)力。
分地區(qū)看，2023H1公司境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)收入6.93、2.80億元，同比分別+16.30%、-7.97%，境內(nèi)收入仍為公司收入的主要來(lái)源；毛利率分別為28.18%、27.19%，同比分別+3.72pct、+0.27pct，隨著智能座便器銷售放量，境內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，帶動(dòng)境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升。
盈利水平大幅提升，期間費(fèi)用率略有下降
2023H1公司毛利率、凈利率分別為27.90%、11.52%，同比分別+2.60pct、+2.41pct；其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為29.73%、12.61%，同比分別+4.13pct、+3.28pct，盈利能力提升明顯，主要得益于公司高毛利率智能坐便器及蓋板、自有品牌收入占比的提升。
期間費(fèi)用率方面，2023H1公司期間費(fèi)用率為14.55%，同比0.29pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.78%、6.22%、3.69%、-2.13%，同比分別+0.04pct、-0.74pct、-0.26pct、+0.67pct。其中，2023Q2單季度公司期間費(fèi)用率為12.96%，同比-0.94pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.43%、6.36%、3.34%、-4.17%，同比分別+0.58pct、-2.27pct、-0.47pct、+1.22pct。公司整體費(fèi)用率同比略有下降。
投資建議：
瑞爾特深耕衛(wèi)浴行業(yè)二十多年，沖水組件行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步從衛(wèi)浴配件延伸到市場(chǎng)空間更為廣闊的智能馬桶領(lǐng)域，近幾年持續(xù)受益于智能馬桶業(yè)務(wù)放量，業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)。維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為23.71/28.13/33.32億元，同比分別+21.0%/+18.6%/18.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.48/3.01/3.63億元，同比分別+17.6%/+21.3%/20.7%，對(duì)應(yīng)PE分別為18/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
智能馬桶業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格下行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品類推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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