>> 廣發(fā)證券-瑞爾特(002790)二季度利潤亮眼，自主品牌快速放量-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
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此報告為加密報告 |
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瑞爾特23Q2收入穩(wěn)健，凈利超預(yù)期。瑞爾特23H1營收/歸母凈利/扣非凈利9.73/1.13/1.05億元，同增8.1%/35.8%/38.5%，23Q2營收/歸母凈利/扣非凈利5.78/0.74/0.71億元，同增17.0%/57.0%/60.3%。
收入端，代工略有壓力，自主品牌快速放量。水件23H1同降19%，因海外客戶去庫+歐美經(jīng)濟壓力，但后期降幅有望逐步收窄；智能馬桶及蓋板23H1同增32%，預(yù)計客戶自產(chǎn)趨勢下，智能馬桶代工略有壓力，但是幅度可控，而自主品牌高速增長，線上預(yù)計貢獻主要增量，公司產(chǎn)品打磨較優(yōu)，且利用抖音等直播電商作為功能展示窗口，產(chǎn)生流量外溢；同層排水23H1同增32%，新客戶貢獻增量。
利潤端，自主品牌占比提升，毛利率改善。23H1毛利率同升2.6pct，23Q2同升4.1pct，主要因自主品牌占比提升、匯率貶值、原材料價格友好，23H1水件/智能馬桶/同層排水毛利率同比-1.5/+5.5/1.2pct，智能馬桶自主品牌盈利能力預(yù)計好于代工。而費用率基本穩(wěn)定，降本控費后管理費用率略降，另外雖然匯兌收益有正向貢獻，但絕對額下降。
自主品牌高增原因：（1）智能馬桶滲透率提升，功能迭代讓消費者對產(chǎn)品更為看重，給新銳品牌機會。（2）公司產(chǎn)品打磨良久，同價格帶功能豐富，推出性價比產(chǎn)品擴大客戶覆蓋。（3）公司乘抖音紅利，平臺給以一定功能展示窗口，公司團隊輸出內(nèi)容&積極直播，形成客戶轉(zhuǎn)化。（4）線下零售店中店+鋪貨模式，經(jīng)銷商減輕負擔，作為后發(fā)者快速放量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利為2.6/3.1/3.7億元。智能馬桶自主品牌持續(xù)放量，盈利穩(wěn)中有升，維持公司23年20倍合理PE估值，對應(yīng)合理價值12.27元/股，維持“買入”評級。
風險提示。房地產(chǎn)市場調(diào)控風險；出口不及預(yù)期；原材料價格波動；自主品牌拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等風險。
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