>> 華西證券-瑞爾特(002790)Q2業(yè)績強(qiáng)勁，自主品牌持續(xù)發(fā)力-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
900KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,宋姝旺 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年中報：2023H1公司實現(xiàn)營收9.73億元、同比增長8.09%，歸母凈利1.13億元、同比增長35.84%，扣非后歸母凈利1.05億元，同比增長38.51%；單季度看，Q2單季度公司實現(xiàn)營收5.78億元、同比+17.02%，歸母凈利0.74億元、同比增長57.00%，扣非后歸母凈利0.71億元、同比增長60.34%?，F(xiàn)金流方面，2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.95億元，同比+23.49%。
分析判斷:
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升明顯
分產(chǎn)品看，2023H1公司水箱及配件/智能坐便器及蓋板/同層排水產(chǎn)品營收分別為2.99/5.42/1.06億元，同比分別-18.78%/+31.96%/+32.35%，占營收比分別為40.90%/45.64%/8.88%；公司高毛利的智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)和同層排水業(yè)務(wù)保持較快增長，貢獻(xiàn)營收占比進(jìn)一步擴(kuò)大。分地區(qū)看，2023H1境內(nèi)/境外營收分別為6.93/2.80億元，同比分別+16.30%/-7.97%，占營收比分別為66.17%/33.83%，境內(nèi)營收占比有所提升，且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，23H1公司境內(nèi)業(yè)務(wù)整體毛利率同比+3.72pct。近年來國內(nèi)智能坐便器行業(yè)處于發(fā)展初期，市場滲透率較低，但發(fā)展迅猛，市場潛力巨大，公司持續(xù)加大研發(fā)&運營投入，立足優(yōu)勢產(chǎn)品，擴(kuò)大差異化競爭優(yōu)勢，力爭實現(xiàn)在衛(wèi)浴沖水系統(tǒng)產(chǎn)品、智能衛(wèi)浴產(chǎn)品、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品等產(chǎn)品市場占有率的提升。
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、凈利率分別為27.90%、11.52%，同比分別+2.60pct、+2.41pct;毛利率提升系公司高毛利的智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)和同層排水業(yè)務(wù)毛利率提升且占比擴(kuò)大貢獻(xiàn)，分產(chǎn)品看，23H1公司水箱配件/智能坐便器/同層排水毛利率分別為23.91%/29.26%/33.99%，同比分別-1.52/+5.50/+1.23pct。Q2單季度公司毛利率29.73%、同比+4.13pct、環(huán)比+4.50pct，毛利率同環(huán)比均提升；Q2凈利率為12.61%、同比+3.28pct、環(huán)比+2.67pct。期間費用方面，2023H1公司期間費用率為14.55%，同比-0.29pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.78%/6.22%/3.69%/-2.13%，同比分別+0.04pct/-0.74pct/-0.26 pct/+0.67pct。
投資建議：
持續(xù)看好智能坐便器滲透率快速提升，公司智能坐便器代工業(yè)務(wù)訂單飽滿且自有品牌快速發(fā)力，盈利端隨著規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，盈利能力持續(xù)提升。我們維持此前盈利預(yù)測，23-25年營業(yè)收入分別為24.64、29.55、34.84億元，23-25EPS分別為0.59、0.76、0.90元，按照2023年8月24日收盤價10.78元/股，對應(yīng)PE分別為18/14/12倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
智能坐便器等新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格大幅波動影響；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海運持續(xù)緊張影響；短期疫情反復(fù)影響。
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