>> 華西證券-瑞爾特(002790)Q3收入維持雙位數(shù)增長，自主品牌優(yōu)勢顯現(xiàn)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,宋姝旺 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報：2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收15.46億元、同比增長11.55%，歸母凈利1.76億元、同比增長14.07%，扣非后歸母凈利1.63億元，同比增長12.98%；單季度看，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.73億元、同比+17.98%，歸母凈利0.63億元、同比下降11.60%，扣非后歸母凈利0.58億元、同比下降15.50%。現(xiàn)金流方面，2023Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.97億元，同比-1.85%。
分析判斷:
Q3營收同比雙位數(shù)增長，自主品牌優(yōu)勢顯現(xiàn)
Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.73億元、同比增長17.98%,近年來國內(nèi)智能坐便器行業(yè)處于發(fā)展初期，市場滲透率較低，但發(fā)展迅猛，市場潛力巨大，公司持續(xù)加大研發(fā)&運(yùn)營投入，立足優(yōu)勢產(chǎn)品，持續(xù)發(fā)展自主品牌，擴(kuò)大自身在一體機(jī)領(lǐng)域的智造優(yōu)勢，同時力爭實(shí)現(xiàn)在衛(wèi)浴沖水系統(tǒng)產(chǎn)品、智能衛(wèi)浴產(chǎn)品、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品等產(chǎn)品市場占有率的提升。盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率、凈利率分別為28.51%、11.26%，同比分別+2.80pct、+0.26pct；Q3單季度公司毛利率、凈利率分別為29.54%、10.80%，同比分別+3.08pct、-3.67pct。單三季度公司整體毛利率提升我們預(yù)計系公司高毛利的智能坐便器及蓋板等業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大。期間費(fèi)用方面，2023Q1-3公司期間費(fèi)用率為15.73%，同比+2.25pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.00%/5.67%/3.56%/-1.50%，同比分別+0.87pct/-0.41pct/-0.37pct/+2.25pct；Q3單季度期間費(fèi)用率為17.73%,同比+6.77pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為10.09%/4.74%/3.34%/-0.43%,同比分別+2.21pct/+0.28pct/-0.54pct/+4.83pct。Q3銷售費(fèi)用率提升較多我們預(yù)計系自主品牌加大建設(shè)投入所致，財務(wù)費(fèi)用率提升則主要系匯兌收益較去年同期減少較多影響。
投資建議：
我們持續(xù)看好智能坐便器滲透率快速提升，公司自有品牌快速發(fā)力，盈利端隨著規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮，盈利能力持續(xù)提升。但考慮到海外市場消費(fèi)略疲軟影響代工業(yè)務(wù)，及自主品牌規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，23-25年營業(yè)收入分別由24.64、29.55、34.84億元調(diào)整至22.70、27.38、32.92億元，23-25EPS分別由0.59、0.76、0.90元調(diào)整至0.58、0.71、0.87元，按照2023年10月24日收盤價11.87/股，對應(yīng)PE分別為21/17/14倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
智能坐便器等新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格大幅波動影響；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海運(yùn)持續(xù)緊張影響；短期疫情反復(fù)影響
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