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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入15.46億元，同比+11.55%；歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+14.07%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入5.73億元，同比+17.98%;歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比-11.6%。
　　Q3收入增長(zhǎng)略有提速；而利潤(rùn)端有所下滑，主要系上年同期因匯兌收益導(dǎo)致利潤(rùn)基數(shù)高所致。剔除匯兌損益影響，2023Q3歸母凈利潤(rùn)同比+32%，表現(xiàn)靚麗。
　　自有品牌持續(xù)高增，合同負(fù)債大幅提升
　　Q3單季公司收入同比+17.98%，延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速較上半年有所提升。分業(yè)務(wù)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)進(jìn)一步優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)智能馬桶自有品牌繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，對(duì)整體收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大；智能馬桶代工業(yè)務(wù)大客戶逐步下單，發(fā)展穩(wěn)步；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)隨著大客戶去庫(kù)存的逐步推進(jìn)，訂單逐步修復(fù)。截至2023年9月底，公司合同負(fù)債達(dá)1.19億元，同比+183%，在手訂單大幅提升。此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流繼續(xù)保持較好水平，2023Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.02億元，同比-29.40%。
　　Q3毛利率提升明顯，匯兌損益擾動(dòng)致使財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加
　　2023年前三季度公司整體毛利率、凈利率分別為28.51%、11.26%，同比分別+2.80pct、+0.26pct，其中2023Q3公司毛利率、凈利率分別為29.54%、10.80%，同比分別+3.08pct、-3.67pct，受益于公司高毛利率智能坐便器及蓋板、自有品牌收入占比的提升，毛利率同比增長(zhǎng)明顯；凈利率同比有所下滑，主要系匯兌損益擾動(dòng)。
　　期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為15.73%，同比+2.25pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.00%、5.67%、3.56%、-1.50%，分別同比+0.87pct、-0.41pct、-0.37pct、+2.16pct，整體費(fèi)用率同比提升。分季度看，2023Q3公司期間費(fèi)用率為17.73%，同比+6.77pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.09%、4.74%、3.34%、-0.43%，分別同比+2.21pct、+0.28pct、-0.54pct、+4.83pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升明顯，主要系匯兌損益擾動(dòng)，根據(jù)我們測(cè)算，2022Q3匯兌收益約2500萬(wàn)元，而2023Q3匯兌損失200萬(wàn)元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比大幅提升。
　　投資建議：
　　瑞爾特深耕衛(wèi)浴行業(yè)二十多年，沖水組件行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步從衛(wèi)浴配件延伸到市場(chǎng)空間更為廣闊的智能馬桶領(lǐng)域，近幾年持續(xù)受益于智能馬桶業(yè)務(wù)放量，業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.48/3.01/3.63億元，同比分別+17.5%/+21.6%/20.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為20/16/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　智能馬桶業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格下行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品類推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。